核心观点：

　　3 月申万医药指数上涨0.53%，月涨幅全行业排名第四。2022 年3 月份wind 全A 指数下跌8.07%、沪深300 指数下跌8.60%；申万医药指数上涨0.53%，在所有申万一级子行业中涨幅排名第4 位。个股方面，中国医药、美诺华等新冠相关公司股价表现亮眼。

　　以史为鉴，从2018 年获得的启示。医药板块自2021 年7 月开始回调，回调幅度、调整时间、个股跌幅已经跟2018 年差不多，医保政策压制、流动性趋紧、中美地缘政治是引发板块下跌的核心原因，也与2018 年类似，只是2021 年7 月对比2018 年5 月估值更高。2019 年以来医药走出了大牛市，复盘过去三年医药板块走势，得到的核心启示：(1)医药投资核心还是投成长，具备核心竞争力、未来成长明确的个股，在板块大幅下跌之下静态PE 估值也未必低，PEG 是更好的估值工具，目前PEG 具备较高性价比；(2)板块下跌中小市值个股更容易被市场忽略，具备掘金的基础；(3)困境反转型企业虽然成功概率低，但一旦反转，逻辑成立也存在较大表现机会。

　　立足当下，政策之下，优质赛道依旧值得布局。(1)CDMO:全球CDMO产业链中国化转移趋势明确，2022 年受益新冠口服药，赛道景气度持续向上，是医药最具行业属性的投资板块；(2)上游生命科学领域：行业集采免疫，增速快，地缘政治和新冠下全球物流不畅加速进口替代；(3)创新药：正在进行创新升级，从fast-follow 向me-better/best-inclass/first-in-class 升级，未来会有一批企业打开国际市场；(4)医疗器械：整体机会仍需等待，具备国际化能力、平台化能力以及消费类医疗器械企业，有表现机会。

　　投资策略与重点推荐标的。(1)新冠核心组合：君实生物、众生药业、石药集团、康希诺生物-B、迈瑞医疗、先声药业、万孚生物(抗原自测)；(2)创新药组合：恒瑞医药、金斯瑞、中国生物制药、君实生物、石药集团、百济神州、天境生物；关注标的：翰森制药、信达生物、康方生物-B、康诺亚、欧康维视；(3)CRMO:药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英、博腾股份、泰格医药；(4)生命制药上游关注标的：纳微科技、东富龙、楚天科技；(5)医疗器械组合：惠泰医疗、海泰新光、心脉医疗、乐普医疗；(6)医疗消费组合：爱尔眼科、通策医疗、长春高新、爱美客、鱼跃医疗、昊海生科、华东医药、中药OTC；关注标的：锦欣生殖；(7)特药组合：人福医药、东诚药业、国药股份；(8)疫苗组合：智飞生物、康泰生物、康希诺生物-B；关注标的：沃森生物。

　　风险提示。药品审评进度低于预期；控费政策推进速度高于预期；海外疫情影响大于预期。

（文章来源：广发证券）