核心观点：

　　关注：高能环境+瀚蓝环境+旺能环境+伟明环保+北清环能+中再资环+英科再生+天奇股份

　　宁德董事长致辞激发动力电池回收关注度，锂电回收产业链初具规模。

　　7 月21 日世界动力电池大会中，工信部党组成员表示我国已初步建立了动力电池的回收再利用体系，宁德时代董事长预计到 2035 年电池回收材料能满足大部分市场需求。我们已观测到近年来动力电池回收政策逐步进入稳定期，国家开始陆续发布白名单鼓励企业入场，注册企业数量亦急速增长，带动行业进入快速发展期。长期来看，再生锂钴镍等将有效保障电池等环节的金属供应，构建产业闭环。

　　测算2030 年市场空间超千亿，关注“先三元，后磷酸铁锂”释放节奏。

　　伴随新能源车渗透率快速提升，动力电池报废回收市场被资本市场高度关注。我们建议紧密关注已有三元回收布局并扩产，同时持续规划磷酸铁锂回收的企业。更进一步的，我们认为头部企业将凭借产能+产业链优势迅速构建渠道壁垒。从物料来源方面来看，整车企业、电池企业及第三方汽车服务、拆解企业将成为主要的动力电池原料来源，部分电池回收企业也与上述渠道加大战略合作力度，我们建议关注第三方回收企业(天奇股份-广发环保&机械联合覆盖、旺能环境)、电池/正极企业(宁德时代-广发电新覆盖、格林美-广发有色覆盖)。

　　不止锂电回收，再生资源多个细分领域均已欣欣向荣，关注度提升优化估值视角。锂电回收仅为再生资源子行业之一，我们预计市场将陆续挖掘更多再生资源领域。目前我国的再生资源体系正从1.0 版的“前端回收驱动”模式向2.0 版的“后端需求驱动”演变，自2020 以来细分领域需求加速：动力电池回收领衔、危废资源化、再生塑料、生物柴油、汽车拆解、家电拆解、酒糟资源化等领域方兴未艾。对于再生行业来说，渠道壁垒(提升产能利用率、塑造规模优势)、技术壁垒(打造超额利润率、平滑原材料价格波动)显得至关重要。我们预期拥有渠道、技术优势的公司将迅速扩大规模，有望迎来估值业绩的双重提升。

　　建议关注高景气赛道：生物柴油、垃圾焚烧、区域电力公司等方向。

　　(1)高景气的再生资源方向：动力电池回收(天奇股份-广发环保&机械联合覆盖、旺能环境)、金属危废资源化(高能环境)、生物柴油(北清环能、卓越新能-广发化工覆盖)、再生塑料(英科再生)；国内回收网络(中再资环)；(2)垃圾焚烧龙头：瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、伟明环保等；(3)积极拓展绿电，水电、火电业绩持续改善的湖北能源、皖能电力等。

　　风险提示。融资改善、补贴发放、EPC 结算低预期，产能利用率不足。

（文章来源：广发证券）