本报告导读：

　　随着国内疫情好转，预计服装终端零售即将迎来边际改善，叠加当前估值处于近几年低位，建议逐步进行布局。

　　摘要：

　　投资建议：1 )品牌端：终端零售触底在即，即将迎来边际改善。受疫情拖累，3-5 月服装终端零售承压(3 月全国服装鞋帽零售额同比下降13%，4 月降幅扩大至23%，5 月降幅预计仍然较大)。但我们预计随着疫情好转，6 月服装零售有望迎来边际改善。从估值来看，经过前期回调，目前A 股/H 股品牌服饰公司估值均处于近几年低位，我们认为可逐步进行布局。参考2020 年疫情管控放开后品牌端各子版块表现，预计运动服饰有望率先反弹，推荐运动龙头李宁、特步国际、安踏体育。2)制造端：推荐Q2 业绩仍有望高增的龙头企业。考虑到海外高通胀对消费需求形成一定压制，叠加东南亚产能恢复转移部分订单，预计国内纺织制造行业整体景气度面临下行风险。但龙头公司(尤其是海外产能占比高的公司)4 月以来订单饱满，产能利用率维持高位，推荐Q2 业绩可以持续高增的华利集团、健盛集团。

　　行业新闻： 1)Ralph Lauren 2022 财年收入同比高增41%。FY2022(2021.3.28-2022.4.02)Ralph Lauren 的收入同比高增41%至62.18 亿美元，归母净利润为6.00 亿美元，实现扭亏为盈。分地区来看，北美收入同比高增49%至30 亿美元，欧洲收入同比高增53%至18 亿美元，亚洲收入同比增长25%至13 亿美元。2)LV 与Nike 联名球鞋将公开发售。继早前在苏富比结束拍卖的非公开售卖合作款AF-1后，Louis Vuitton 和Nike 公开发售的合作系列将于6 月登陆Louis Vuitton线上平台，共有9 个款式和47 种配色，部分品牌客户已经率先获得订购权，其中中帮售价为2500 欧元约合1.7 万人民币，低帮售价为2000 欧元约合1.4 万人民币。

　　上周行情：5 月23 日-5 月27 日，创业板指数、深证成指、上证综指、沪深300 指数分别下跌3.92%、下跌2.28%、下跌0.52%、下跌1.87%， SW纺织制造板块下跌2.15%，SW纺织服装板块下跌1.43%，SW 服装家纺板块下跌1.44%。A 股纺织制造涨幅第一为康隆达(26.45%)，服装家纺涨幅第一为ST 摩登(18.21%)；恒生指数下跌0.10%，恒生非必须消费业指数下跌2.22%，纺织服装HK(中信)下跌5.44%，H 股纺织服装行业涨幅第一为都市丽人(8.33 %)。

　　风险因素：疫情影响终端消费

（文章来源：国泰君安证券）