美元指数继续上行，中美利差“倒挂”加深，Ted 利差继续回升，国内资金面整体宽松。上周(20220502-20220506)美元指数继续上行，美元净多头头寸回落。中美利差“倒挂”进一步加深，美债名义/实际利率均大幅上升，通胀预期略回落。对于海外而言，Ted 利差继续走阔，离岸美元流动性有所收紧；对于国内而言，银行间资金面整体宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)继续小幅收窄。交易热度上，房地产、建筑、纺服等板块的交易热度和波动率仍处于历史高位；调研上，电子、食品饮料、农林牧渔、计算机、建材、医药、有色、家电等板块调研热度居前，传媒、建材等板块的调研热度环比上升较快。

　　北上配置盘/交易盘整体净流出，但剔除宁德时代来看，北上配置盘整体仍在净买入。上周(20220505-20220506)北上配置盘净卖出A 股11.41 亿元，北上交易盘净卖出9.37 亿元。分日度来看，北上资金仅交易一天(5 月5 日)，北上配置盘、北上交易盘、北上中资均净卖出。行业上，北上交易盘与配置盘共识在于净买入食品饮料、家电、化工、建材、石油石化、电力及公用事业等板块，同时净卖出电新、房地产、医药、有色、钢铁、计算机等行业。风格上，北上配置/交易盘同时净买入大盘价值板块，同时净卖出中盘/小盘价值、大盘/小盘成长板块，而在中盘成长板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入美的集团、贵州茅台4.18 亿元、3.64 亿元，净卖出宁德时代33.40 亿元。

　　值得一提的是，北上配置盘净买入除宁德时代之外的A 股21.99 亿元。分市值看，上周配置盘在电子、机械、电新等板块主要挖掘500 亿市值以下的标的。

　　两融活跃度回升至2022 年以来的相对高位。上周(20220505-20220506)两融净买入50.15 亿元，主要买入石油石化、电子、电新、银行、食品饮料、煤炭等板块，主要卖出电力及公用事业、商贸零售、机械、通信等板块。石油石化、电子、有色、煤炭、消费者服务、汽车、商贸零售、电新等板块的融资买入占比环比上升，其中，除石油石化、消费者服务外，上述各板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平。风格上，两融净卖出小盘价值，净买入其他各类风格板块。

　　主动偏股基金的股票仓位维持震荡，以个人持有为主的ETF 作为代理变量显示：基民持续赎回基金。基于二次规划法测算：上周(20220505-20220506)主动偏股基金的股票仓位整体维持震荡，在剔除涨跌幅因素后，主要加仓电子、食品饮料、电新、消费者服务、有色、金融地产、钢铁、交运等板块，主要减仓医药、军工、化工、机械、计算机、汽车、家电、石油石化等板块。上周以个人持有为主的ETF 被持续净赎回，其中，与消费、周期、金融地产等板块相关的ETF被主要净申购，与新能源、科技、医药、军工板块相关的ETF 被净赎回。公募与其负债端(个人)的分歧扩大，共识在于同时买入金融地产板块，同时卖出医药、军工板块。另外，上周以机构持有为主的ETF 同样被持续净赎回，且主要是宽基ETF.对于趋势交易者而言，两融主要净买入资源(石油石化、煤炭、有色等)、电子、电新、银行以及部分消费板块(食品饮料、消费者服务、农林牧渔、医药等)；北上交易盘则主要买入部分消费(食品饮料、家电、汽车、纺服等)、建材、化工、石油石化等板块。综合来看，市场整体的买入共识度有所提升，在食品饮料、交运等板块的买入共识度较高，在银行、电子、消费者服务等板块的买入共识度次之。值得一提的是，一方面，北上配置盘和主动偏股基金仍在买入资源(北上配置盘选择石油石化、公募选择煤炭、有色)、稳增长(基建、银行、地产等)等板块，另一方面，各类投资者在边际上选择增配了部分下游消费和中游制造板块。

　　风险提示：测算误差。

（文章来源：民生证券）