白酒方面，顺利实现开门红，疫情扰动未动摇全年销售根基，行业基本面稳健，头部酒企业绩确定性优势凸显。2022Q1 上市酒企收入和利润增长19.4%/和26.3%，分价格带营收增速排序为：次高端酒(47.7%)>地产酒(25.0%)>

　　高端酒(16.9%)>其他白酒(-21.0%)，头部酒企表现较佳。①高端酒：

　　受益需求偏刚性，2021 年和2022Q1 表现稳中有好。2022Q1 茅台和老窖业绩略超预期，五粮液因控量挺价节奏有所放缓。②次高端酒：受益产品结构升级和区域深耕扩张共振，2021 年实现高增，2022Q1 业绩弹性继续释放。2021年次高端酒企在全国化加速扩张下，收入逐季保持50%以上增速，利润保持70%以上增速。2022Q1 次高端酒收入和利润增长47.7%/61.6%，其中除水井坊因疫情反复影响表现欠佳，其余酒企表现持续亮眼。③地产酒：受益产品结构升级，边际改善趋势明显，2021 年平稳增长，2022Q1 增长提速。2022Q1地产酒收入和利润增长25.0%/32.7%，主要受益产品结构加速升级。徽酒表现相对突出，古井、迎驾和金徽酒2022Q1 收入分别增长27.7%/37.2%/38.8%；苏酒表现亦佳，洋河2022Q1 业绩超预期，改革红利释放，开启增长提速。

　　大众品方面，餐饮供应链、连锁等相关细分受疫情扰动影响需求恢复节奏，居家消费相关标的表现略有亮点。2022Q1 大众品板块营收增速排序为：乳制品(11.8%)>速冻食品(9.7%)>啤酒(7.8%)>调味品(1.7%)>休闲食品(1.0%)。①啤酒：疫情反复、管控趋严短期影响动销，但板块高端化长逻辑不变，提价成效已逐渐在表端显现，2022Q2 进入销售旺季，关注提价带来的盈利能力改善。②调味品：社区团购冲击边际减弱、动销环比改善、成本压力因为提价有望逐步缓解，行业最差时期或许已经过去，企业业绩有望逐步修复。③速冻和休闲食品：2022Q1 在春节提前、疫情反复、成本压力等的影响下，企业增速有所放缓、业绩承压，建议持续关注需求恢复、提价顺利传导、经营改革等因素驱动的企业基本面修复。

　　投资建议：重点关注需求景气度较高及涨价传导逻辑顺畅的细分板块。考虑当下宏观经济波动和疫情反复带来的不确定性增加，建议关注疫情变化选择投资方向：①若疫情明显改善，业绩确定性及中长期成长性兼具的行业龙头仍是重点推荐标的，建议布局白酒板块中的次高端酒及地产酒如山西汾酒/酒鬼酒/舍得酒业/古井贡酒/洋河股份等和食品板块的啤酒及卤味等细分品种如青岛啤酒/重庆啤酒/立高食品/安井食品等；②若疫情反复加剧，市场对业绩表现更为敏感，经营良好、业绩确定性强的标的是配置优选，建议布局更为稳妥的高端白酒如贵州茅台/五粮液/泸州老窖和受益居家消费的品种如涪陵榨菜/三全食品/洽洽食品等。

　　风险提示：宏观经济波动，疫情大面积反复，需求下行，市场竞争加剧等。

（文章来源：国信证券）