品牌服饰端:21年户外/运动板块领跑,22开年销售承压
21上半年受益于20年同期低基数、以及新疆棉事件催化下国潮元素兴起,服饰板块整体增长强劲;下半年先后受到洪水、暖冬天气以及疫情反复,增速有所放缓。1Q22行业营收合计为282.17亿元(-8.65%),归母净利合计达到14.92亿元(-44.36%),疫情严控政策导致部分城市客流下降、门店销售承压。从细分板块来看,21年在政策支持叠加冬奥会营销推动下,户外、运动板块分别同比增长37%、35%实现领跑,而休闲服饰板块同比下滑29%、相对表现较弱。
纺织制造端:业绩稳健增长,龙头韧性凸显
21年纺织制造收入、净利润分别同增17%、60%,表现好于下游,一方面得益于棉价上行利好上游纺织企业,另一方面海外需求回暖趋势下代工制造企业订单饱满。1Q22行业收入同比增长13%、延续稳增长趋势;利润端由于疫情导致部分企业出货放缓、产能受限,增速环比有所放缓。从细分板块来看,受益于棉价上涨原材料及纺织板块收入、净利同比分别增24%、255%;代工制造收入、净利分别同增9%、30%,东南亚疫情导致海外订单回流,龙头制造企业呈现产销两旺。
免税板块:疫情影响业绩触底,关注22年利润率提升21年H2及1Q22免税板块受到疫情压制明显,其中板块龙头中国中免21年净利逆势提升57%、22年一季度同增25.63%。展望22年:离岛免税方面,5月初海南旅游区恢复营业,且公司海口市国际免税城等加快品牌招商及落地,三亚拟引入重奢品牌;线上一体化平台建设继续加强,有望带动销售回升;同时考虑到公司22年发展着重“向管理要效益”,预计全年利润率提升可期。
投资建议
上游端建议关注客户优势显著、且限售解禁股价调整后即将迎来买入时机的龙头华利集团;以及上游需求改善,客户优化的健盛集团,以及份额不断提升,竞争对手受损的背景下相对优势突出的伟星股份。下游端在整体承压背景下,建议关注α领跑,品牌力提升非常显著、当下估值极具性价比的李宁;免税板块建议关注品牌招商加快落地、线上一体化建设不断加强的龙头中国中免。
风险提示
疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨风险、提价不及预期风险、免税政策调整风险。
(文章来源:国金证券)