行业动态

　　行业近况

　　国家统计局公布：1-2 月社零总额7.44 万亿元，同比+6.7%，增速为2021年8 月以来新高，增速环比2021 年12 月上升5.0ppt，比2019-21 年平均增速上升2.8ppt.扣除价格因素，1-2 月社零总额实际同比+4.9%。1-2 月消费韧性明显，我们认为受年货节拉动叠加去年“就地过年”较低基数等带动，考虑到3 月全国多地出现疫情反复及防疫措施，我们预计会对3 月线下零售复苏造成一定扰动，后续需关注疫情防控及疫情演变态势。

　　评论

　　1、1-2 月社零消费增速环比上升，系年货节拉动等影响。①分业态看，1-2 月商品零售额同比+6.5%，增速环比+4.2ppt(以下环比均指与2021 年12 月比较)，餐饮收入同比+8.9%，增速环比+11.1ppt，餐饮消费明显回暖；②分渠道看，实物商品网上零售额同比+12.3%，增速环比+10.9ppt，线上渗透率22.0%，同比提升1.3ppt，在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类分别同比+12.7%/+3.9%/+15.1%。

　　2、消费升级品类表现较优且增速环比提升，必选消费韧性佳。①可选品类：金银珠宝、文化办公用品、化妆品同比表现较优，同比分别+19.5%/+11.1%/+7.0%(增速环比分别+19.7/+3.7/+4.5ppt)；汽车、服装纺织类同比分别+3.9%/+4.8%，增速环比提升明显(增速环比分别+11.3/+7.1ppt)；②必选品类：烟酒类、饮料类、日用品、粮油食品继续较快增长，同比分别+13.6%/+11.4%/+10.7%/+7.9%(增速环比分别+6.6/-1.2/-8.1/-3.4ppt)；③地产后周期品类：家电、建材、家具类有所分化，同比分别+12.7%/+6.2%/-6.0%，家电增长较优，家具有所拖累。

　　3、短期线下零售复苏或受3 月疫情扰动，稳增长政策预期下，2022 年消费有望平稳复苏。考虑到3 月多地疫情反复，我们预计短期或对消费复苏造成扰动，后续仍需关注疫情防控进展。近期两会政府工作报告发布，提出通过完善收入分配制度、稳就业、保民生等多项政策，推动消费恢复，扩大内需。我们认为在稳增长的宏观背景下，消费需求仍具韧性，随着政策组合拳的落实，有望提振居民消费信心，支撑消费数据平稳有序恢复。

　　估值与建议

　　我们看好具备核心竞争壁垒的优质消费龙头企业市占率提升趋势。建议重点布局两条主线：一是有望受益新消费变革以及国货崛起趋势的高景气赛道优质龙头，重点推荐培育钻石龙头力量钻石；美妆医美龙头华熙生物、贝泰妮、珀莱雅、医思健康；潮玩龙头泡泡玛特；以及电子烟龙头思摩尔；二是建议关注今年在政策扶持下基本面有望迎来边际改善，或未来存在催化剂的头部企业，如电动工具龙头泉峰控股、创科实业；运动体育龙头久祺股份、共创草坪；包装龙头裕同科技；家用轻工龙头稳健医疗、晨光文具；家居龙头欧派、敏华、顾家；超市龙头永辉、高鑫。

　　风险

　　疫情反复风险；宏观经济下行风险；成本上升风险；行业竞争加剧风险。

（文章来源：中国国际金融）