行业动态

　　行业近况

　　3 月15 日，统计局公布最新数据：2022 年1-2 月全国原煤产量6.87 亿吨，同比+10.3%。进口煤炭 3,539 万吨，同比-14.0%。

　　评论

　　煤炭产量保持高位，进口下滑。2022 年1-2 月原煤产量6.87 亿吨，累计同比+10.3%，增速较上年12 月上升5.6ppt.日均产量较上年12 月下滑6.2%或77 万吨至1,164 万吨。同期煤炭累计进口3,539 万吨，同比-14.0%，两月平均进口1,770 万吨，较上年12 月下滑42.8%。在保供政策延续下，1-2 月煤炭产量创历史同期新高。而进口下滑，我们认为主要反映出：1)在国内新增供给有效释放下，进口需求相对减少；2)蒙古疫情扰动通关、印尼1 月煤炭出口受限及海外煤价攀升对我国进口的影响。

　　发电量同比提升，增速收窄。2022 年1-2 月累计发电量同比+4.0%至13,141 亿千瓦时，增速较上年12 月收窄4.1ppt.其中火力发电累计同比+4.3%至9,864 亿千瓦时，增速较上年12 月收窄4.1ppt.水电/核电/风电/太阳能发电累计同比分别+8.2%/+9.6%/-7.6%/+6.5%。

　　动力煤保供压力可能较大。3 月14 日，秦皇岛5500 大卡山西优混动力煤价为1,610 元/吨，较去年末(12-31)、3 月初(3-1)上涨103%、36%。

　　展望后市，供给端，我们认为随着保供力度加强，煤炭产能有望进一步释放，但在海外煤炭供需紧张局面下，我国煤炭进口仍面临较大压力。需求端，我们认为随着供暖季结束，气温回暖，居民用电需求或逐步减弱，但重要会议及赛事结束后，下游也有望逐步复工，一定程度支撑工业用电需求。综合来看，考虑到港口库存仍处低位，我们认为在进口或减少的情况下，国内煤炭保供压力可能较大，后市需继续关注新增产能的释放进度。

　　焦煤供需或维持偏紧。2022 年1-2 月粗钢产量为1.58 亿吨，累计同比-10.0%。3 月14 日，柳林4 号焦煤价格为3,230 元/吨，较去年末(12-31)、3 月初(3-1)上涨39%、19%，主要是供给较紧。展望后市，考虑到下游焦钢库存偏低，我们认为随着基建逐渐发力，需求预期有望好转，焦煤或有补库需求支撑。而焦煤产地供应仍偏紧，叠加进口受疫情、国际贸易不确定性及海外煤价格攀升的影响，我们认为焦煤供需或维持较紧。

　　估值与建议

　　我们看好规模大、长协销售比例高、护城河深的行业龙头，看好中国神华(A/H)，建议关注拥有海外优质煤矿资产的兖矿能源(A/H)。

　　风险

　　煤炭供给超预期释放；需求超预期下滑；国内外政策不确定性。

（文章来源：中国国际金融）