投资要点：

　　年初以来成长股持续调整，站在当前，随着财报季逐步开始，如何看成长反弹的性质、节奏和方向？

　　时间：3 月下旬至4 月

　　我们认为对成长而言，3 月下旬至4 月是反弹窗口。2 月20 日《成长的反弹窗口是何时？》和2 月27 日《俄乌冲突下，如何看成长股反弹？》均提出：如果将反弹的时间维度定义为3-5 周，成长股的反弹窗口或是3 月下旬至4 月。

　　值得注意的是，年初以来我们持续建议，不同于2019 年和2021 年，2022 年“三低”配置的比较优势，并非仅1-2 个月，在宏观变量清晰化之前，或持续2-3 个季度。

　　换言之，3 月下旬至4 月的成长股反弹是交易性质机会，未来2-3 个季度“三低”仍是主要配置策略。

　　逻辑：宏观和中观驱动

　　本轮成长股的反弹，主要是财报行情驱动。一则，宏观视角，4 月是美联储加息预期的边际缓解窗口；二则，中观视角，2022 年一季报预告的陆续披露有望提振市场情绪。

　　节奏：一波三折的行情

　　我们认为，3 月至4 月的成长股财报行情，节奏上将是一波三折的展开，短期应关注3 月中旬美联储议息会议的扰动。

　　方向：一季报非常关键

　　关于成长的反弹方向，线索在于一季报景气预期。结合Wind 预测，2 月期间盈利被上修的行业有，农林牧渔、煤炭、有色金属、建筑材料、公用事业、电力设备、交通运输、电子、基础化工、银行。进一步看二级行业，2 月期间被上修的有，其他电子Ⅱ、旅游及景区、能源金属、冶钢原料、养殖业、体育Ⅱ、水泥、非金属材料Ⅱ、电池、煤炭开采、医疗服务、小金属、互联网电商、地面兵装Ⅱ、电力、半导体、其他电源设备Ⅱ、光伏设备、农化制品和医疗器械等约49 个。

　　结合近期密集披露的1-2 月经营数据，半导体、煤炭、医药、化工新材料、商贸零售等领域亮点较多。

　　结合行业景气，我们梳理出产业方向有，国产替代寻找优质子赛道，如半导体设备、材料、模拟设计等；新能源链走向分化，关注高景气光伏；汽车智能化关注优质龙头，涵盖车载芯片、激光雷达等；国防装备关注内生外延双驱动逻辑等。

　　风险提示：业绩增速低于预期；流动性收紧超预期。

（文章来源：浙商证券）