策略周报：乐观 但不激进
压制因素逐步缓和，农历新年A 股开门红几无悬念，但市场筑底到反转不是一蹴而就的，成长可能会迟到但不会缺席。
农历新年A 股开门红几无悬念，但市场筑底到反转不是一蹴而就的。影响市场的两大制约因素海外利率冲击和国内需求回落仍在发酵。节后心态要乐观，操作上不能激进。从全年的角度看， 现阶段逆向投资要比顺势而为价值更大。从产业链的角度看，需要密切关注和布局中游制造行业。风格判断，高景气赛道方向业绩和估值的性价比凸显，受情绪和交易影响的成长方向下跌不会持续。 压制因素逐步缓和，成长主线不会缺席。春节期间，海外市场波动较大，紧缩预期阶段性消化是美股反弹主要因素。当前来看，海外冲击最为猛烈的时点已经过去。另一方面，稳增长落地仍期待数据佐证， 1月信贷数据将成为市场关注的关键数据。截至当前，A 股上市公司年报预告已基本披露完毕，从已经披露的行业及板块盈利情况来看，传统周期及成长绝对增速表现最为亮眼。节后资金面修复，市场有望回归盈利主线，成长不会缺席。TMT 科技的盈利优势以及资本开支带动下新能源的业绩高增长趋势将会逐步显现。
在无基本面实质利空下，A 股调整不可持续。近期，资金面动量下行和情绪面悲观蔓延是主因。国内降息引发市场风格的分歧导致资金分流。从历史上看，TMT 科技与逆周期基建地产超额收益明显。从货币宽松高赔率，融资成本有利于资本开支的逻辑看，科技无疑在中长期是胜出。创业板短期承压应积极看待。价值板块防御阶段。
市场情绪进入较低区间，资金开始抄底新能源。节前一周是过去一年回报较差的一周，综合相对回报排位不到10%，并且由于春节效应的影响交易相对活跃度在三个月之内首次跌破50%分位数，市场交易风格趋向保守。不过我们观察到，市场的主力资金已经在开始抄底新能源，以风电设备、负极材料为首的子行业逆势上涨，景气受到投资者认可，预计节后仍有延续性。
春节假期消费市场总体呈现增长趋势。网联数据显示，2022 年春节假期支付笔数/支付金额同比增长5.30%/11.58%，结构上看，餐饮市场持续向好，连锁品牌餐饮商家日均交易金额同比增长12.65%；影视娱乐消费稳步增长，影视娱乐相关网络支付日均交易金额同比增长6.87%；线上购物平台日均交易金额同比增长5.54%；农村消费潜力持续释放，农村金融机构日均交易金额同比增长18.72%。
风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化。
（文章来源：中银国际证券）