中国基金报 安曼

美国最大的三明治公司赛百味，终于“卖身”成功。

当地时间8月24日，赛百味在官网上公告了这一消息，具体金额并未透露。买家是一家私募股权机构Roark Capital。

据一些外媒报道，这笔交易的最终成交价约为95.5亿美元（约合人民币近700亿元）。

同时赛百味首席执行官John Chidsey通过《华尔街日报》透露，本次交易后Roark计划将赛百味作为一个独立的实体保留在其投资组合中。

曾吊打麦当劳

如今关闭8000店

全球最大的快餐连锁品牌是谁？

相信在国人的心中，这个答案一定是麦当劳或者肯德基。但事实上，“赛百味”早在2010年门店数量就超过了麦当劳。

据此前媒体报道，巅峰时期，赛百味在112个国家拥有约4.5万家门店，远超麦当劳（3.7万家）和肯德基（1.5万家），不仅是美国快餐行业的巨无霸，更是门店数量第一的世界级快餐品牌。

然而，高光时刻总是短暂的。自2014年起，赛百味就陷入了经营困境，截至2022年11月，赛百味在全球的门店数量已经下降至3.7万家，与风头最盛时，门店少了近8000家。

销售额方面也是屡创新低。根据公开资料，2016年赛百味在美国市场的销售额下降至113亿美元。2020年疫情期间，在美市场的销售额一度跌至83亿美元，相当于2012年180亿美元销售额拦腰砍半。

在中国市场，赛百味的表现就更为惨淡。1995年，赛百味进入中国。刚进入中国时，北京、上海的中产阶级都以能吃上一顿至少30多元冷餐为荣，麦当劳、肯德基则被赛百味狠狠踩在脚下。

此前，联合创始人Fred DeLuca来华考察时看到生意爆棚的肯德基，曾信心满满的判断自家餐厅起码能开2万家。

28年后，赛百味在全国的门店数量仅有661家，高峰期也不过700家。口味上过于坚持传统，虽然曾经备受留洋白领的喜爱，但是一直不能被下沉市场的广大群众所接受，是其一直在中国无法扩张的关键原因之一。

白衣骑士出手近100亿

2015年，缔造赛百味辉煌的Fred DeLuca病逝，管理权落到了坐享其成的家族手中，赛百味开始走下坡路。

于是，他们请来前汉堡王首席执行官John Chidsey挑起大梁。这位CEO最靓丽的履历就是他担任汉堡王的CEO时，把汉堡王卖给了RBI（Restaurant Brands International）。

John Chidsey来到赛百味先裁掉了约40%的员工，然后就传出包括RBI在内的多个财团在于赛百味洽谈收购事宜，经过三年的起起落落，最终Roark Capital胜出。

根据公开资料显示，Roark Capital是一家美国私募股权公司，管理规模为370亿美元，该公司专注于对中等市场公司的杠杆收购投资，主要投资于特许经营/多地经营、餐厅和食品、健康和商业服务行业。其拥有多家连锁餐厅，品牌包括Arby’s、Baskin Robbins、Buffalo Wild Wings、Dunkin'、Jimmy John’s和Sonic。

有意思的是，在一篇名为《Roark Capital 在建一个特许经营的泡沫吗？》中，作者指出Roark Capital在2012年至2018年间从LP那里筹集了至少105亿美元。然而，截至2020年9月，Roark Capital仅向投资者返还了其中约10亿美元。

虽然每次出手大方，但是这些特许经营的企业并没有公司带来什么收益。

根据作者的统计，Roark Capital旗下4只基金的DPI都低于1。

其中，Capital Partners IV基金最大的收购之一是2016年以近30亿美元收购的三明治连锁店Jimmy John’s。Jimmy John’s当时每家店的销售额为87.7万美元，之后便一直在稳步下降，2019年仅为75.3万美元。

截至2021年，这只基金的DPI仅有0.06。

这是什么概念呢？DPI作为衡量基金收益的一种指标，指的是基金对LP已分配收益占基金总体规模的比例，DPI等于1是损益平衡点，代表成本已经收回；大于1时，说明LP获得超额收益；小于1时说明LP没有收回所有成本；等于0就是没有任何收益。

所以，基金君很好奇，是谁给了Roark Capital勇气，再去花费近100亿美元收购一家已经在下坡路上的三明治企业，虽然它曾经估值高达500亿美元。

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