中金公司研报认为，当前市场正进入重要的数据和政策观测窗口期，未来一周将发布6月及二季度经济金融数据，可能进一步强化市场对宏观政策支持的预期。我们建议未来继续关注政策取向和落实情况，尤其是7月下旬可能召开的政治局会议。如若后续政策应对得当，对市场中期前景不必悲观，我们维持对下半年A股市场中性偏积极看法，结合政策预期的边际变化择机布局。行业建议：短期成长为主线，中期看消费。中报期间关注业绩可能超预期低预期个股。

　　建议关注三条主线：1）顺应新技术、新产业、新趋势的偏成长领域，尤其是人工智能和数字经济等科技成长赛道，下半年半导体产业链有望具备周期反转与技术共振的机会；软件端继续关注人工智能有望率先实现行业赋能领域，如办公软件等。2）需求好转或库存和产能等供给格局改善，具备较大业绩弹性的领域，例如白酒、白色家电、珠宝首饰、电网设备和航海装备等。3）股息率高且具备优质现金流的领域，低估值国央企仍有修复空间。

　　研报全文

　　中金：积极因素正在积累

　　市场回顾

　　指数震荡微跌，成交有所回落。本周初受益于国内稳增长政策预期升温，A股市场延续反弹，但随后受内外部因素影响再度调整，指数震荡微跌，上证指数小幅回落0.2%。成交方面，本周日均成交额较前期有所回落，至8900亿元左右。北向资金连续三周净流出，本周净流出规模约91.6亿元。风格方面，偏大盘蓝筹的沪深300下跌0.4%；成长风格表现不佳，创业板指、科创50指数分别下跌2.1%、1.3%。行业层面，本周煤炭、交通运输、石油石化等顺经济周期相关行业表现相对活跃；汽车受益于销量数据的改善也有不错表现；前期涨幅较大的传媒、计算机等TMT板块表现不佳。

　　市场展望

　　积极因素正在积累。下半年伊始A股市场在内外部等多重因素影响下仍延续震荡态势，板块轮动较快，一方面，市场估值、成交等指标已经在较长一段时间里呈现偏底部特征，资产价格已经计入较多偏谨慎预期。另一方面，投资者也在关注潜在的积极变化因素。当前影响A股走势的因素较为综合，内部包括增长预期边际调整及相应稳增长政策；外部主要关注全球地缘局势、中美关系演进、海外主要国家增长预期及货币政策调整等，其中中国经济表现及政策应对较为关键。从近期增长相关数据来看，消费、地产等高频数据表现相对平淡，6月官方PMI仍在荣枯线以下，前期相对较高的财新PMI也环比5月走弱，国内增长的内生动能尚待进一步好转。

　　当前市场正进入重要的数据和政策观测窗口期，未来一周将发布6月及二季度经济金融数据，可能进一步强化市场对宏观政策支持的预期。本周国务院总理李强主持召开经济形势专家座谈会，提出要“及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施”，结合前期的利率调降、促进家居消费等政策措施，我们建议未来继续关注政策取向和落实情况，尤其是7月下旬可能召开的政治局会议。如若后续政策应对得当，对市场中期前景不必悲观，我们维持对下半年A股市场中性偏积极看法，结合政策预期的边际变化择机布局。配置方面，进入7月上市公司中报业绩将成为关注焦点，伴随业绩披露期开启，日历效应显示业绩超预期的公司在业绩披露期间常有相对表现（具体分析请参见我们同期发布的中报业绩预览主题报告）。近期关注以下进展：

　　1）国务院总理李强主持召开经济形势专家座谈会。会议认为当前中国正处在经济恢复和产业升级关键期，要注重打好政策“组合拳”，围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。围绕高质量发展首要任务，在转方式、调结构、增动能上下更大功夫。通过增强工作互动性来增强决策科学性，建立健全政府与民营企业、外资企业等各类企业常态化沟通交流机制。

　　2）美国财政部长访华，关注中美关系进展。近期国务院总理李强会见美国财政部长耶伦。双方共同表达了中美经济利益紧密交融、互利共赢的意愿，并希望在多领域加强合作。这是一个月内第二位美国部长级官员访华，后续继续关注中美关系进展。

　　3）央行等三部门共同宣布平台企业金融业务存在的大部分突出问题已完成整改。7月7日，央行、国家金融监管总局、证监会共同宣布，近年来金融管理部门建立健全平台经济治理体系，出台一系列制度办法，初步形成平台企业金融业务发展与监管制度框架，促进平台经济规范健康发展。目前平台企业金融业务存在的大部分突出问题已完成整改，金融管理部门工作重点从推动平台企业金融业务的集中整改转入常态化监管。

　　4）证监会发布公募基金费率改革工作安排。7月8日，证监会发布公募基金费率改革工作安排，表示将全面优化公募基金费率模式，稳步降低行业综合费率水平，逐步建立健全适合中国国情市情、与中国公募基金行业发展阶段相适应的费率制度机制。具体来看，本次改革措施包括推出更多浮动费率产品、降低主动权益类基金费率水平、规范公募基金销售环节收费、完善公募基金行业费率披露机制等。例如新注册产品管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%；其余存量产品管理费率、托管费率将争取于2023年底前分别降至1.2%、0.2%以下。

　　5）A股中报业绩进展。7月以来已有部分上市公司开始披露中报业绩，截至7月8日，约有170家公司已披露中报业绩预告或快报，整体披露率在3%左右，其中业绩预喜比例约为79%。

　　6）海外方面，6月美国非农新增就业20.9万人，低于市场预期水平，且与ADP口径下的就业数据存在较大背离；6月美国失业率小幅回落至3.6%，平均时薪环比增长0.4%、同比增长4.4%均高于市场预期，表明当下美国就业供给或仍相对不足。受美国就业数据影响，7月美联储进一步加息的预期上行，CME显示联邦基金期货隐含的加息25bp概率上升至93%，十年期美债利率也接近4.1%。

　　行业建议

　　短期成长为主线，中期看消费。中报期间关注业绩可能超预期低预期个股。建议关注三条主线：1）顺应新技术、新产业、新趋势的偏成长领域，尤其是人工智能和数字经济等科技成长赛道，下半年半导体产业链有望具备周期反转与技术共振的机会；软件端继续关注人工智能有望率先实现行业赋能领域，如办公软件等。2）需求好转或库存和产能等供给格局改善，具备较大业绩弹性的领域，例如白酒、白色家电、珠宝首饰、电网设备和航海装备等。3）股息率高且具备优质现金流的领域，低估值国央企仍有修复空间。

　　近期关注

　　1）国内高频经济数据；2）稳增长政策进展以及落实效果；3）海外宏观政策和地缘局势。

（文章来源：证券时报·e公司）