投资要点：

　　12 月19 日我们发布《秋收冬藏：以退为进，关注稳增长链》提出，以1-2 个月维度看，市场进入结构转换窗口期，预计波动加大，短期以退为进。12 月下旬以来，随着抱团板块再均衡，市场波动随之加大。

　　1 月23 日，我们发布《为何转向“三低”板块，2 月又如何看？》提出，展望2022年，我们认为是新老结构牛市转换期，也即，以科创板为代表的新成长链进入蓄势阶段。

　　但是，以上半年为观察维度，美联储加息和企业盈利放缓均有扰动，我们提出“三低”

　　配置思路(也即，估值低&持仓低&位置低)。

　　近期美联储加息预期不断强化，如何看其影响？展望一季度，如何看A 股演绎？

　　前言：继续布局“三低”

　　超跌之后短期或有阶段性反弹，但展望2 月至3 月我们认为并非进攻良机，耐心等待美联储加息落地，继续挖掘具备“三低”特征的稳增长链和出行链，同时储备以科创板为代表(以半导体和专精特新为代表的国产替代、智能驾驶、以工业软件为代表的工业智能化等)的新成长链。其中，针对“三低”方向，就稳增长而言，关注银行、房地产、建筑、家电、公路等；就出行链而言，关注机场、航空、酒店等。

　　关注美联储加息的扰动

　　2 月4 日美国1 月非农就业发布，进一步增强美联储加息预期。而此前的1 月份美联储议息会议上，鲍威尔释放鹰派信号。在此背景下，我们认为上半年应关注美联储加息的扰动。复盘1990 年以来美联储加息周期中，美股、A 股和港股的走势，可以发现：

　　(1)美股往往在加息早期或加息末期出现调整；(2)而在美股调整期间，A 股和港股也往往受到阶段性影响，但影响大小不一。

　　年报预告和Q1 前瞻线索

　　就21 年报预告，超预期视角下，非银、美容护理、煤炭、环保、家电、医药等行业的超预期公司占比居前。

　　就22 年一季报前瞻，结合我们测算口径，同比增速居前且环比改善的行业有，交通运输、有色金属、煤炭、传媒、汽车、通信、商贸零售、医药、非银等。

　　风险提示：业绩增速低于预期；流动性收紧超预期。

（文章来源：浙商证券）