美国金融风暴并未平息，流动性风险正在酝酿。

　　当地时间6月6日，美国财政部宣布扩大最短期限国库券招标规模，将期限为4周、8周及17周的国库券拍卖额总共提高420亿美元。当地时间6月3日，美国总统拜登签署了债务上限法案，美国债务上限危机暂时解除。

　　此前，由于美国财政部为防止债务违约采取“特别措施”，其一般账户（TGA）账户余额降至历史低位。在债务上限危机暂时解除后，美国财政部发债补充账户现金余额“迫在眉睫”。据摩根大通估计，到2023年底，美国财政部将发行1.1万亿美元的短期国库券，未来4个月的净票据发行量约为8500亿美元。

　　分析人士担忧，因美债发行潮即将到来，市场流动性环境可能面临收紧压力。浙商证券宏观团队认为，根据美国财政部5月初公布的再融资计划，其对于6月末、9月末的财政存款余额规划分别为5500亿美元和6000亿美元。这也意味着美国财政部1年期以下短债发行可能放量，市场流动性环境面临数千亿美元的“抽水”，美国国债利率曲线可能面临抬升压力。

　　也有观点认为，尽管美国财政部恢复发债在短期内可能会收紧金融市场的流动性，但市场无须过度担忧。“美国财政部新发行债券对市场流动性并不会造成严重影响。”上海交通大学高级金融学院教授、前美联储高级经济学家胡捷表示，与美国广义货币供应量（M2）相比，本次美国财政部新发债券规模并不大，对市场流动性整体影响有限。

　　另一风险因素是，美国银行业仍未完全从危机中走出，从美国金融体系中吸走流动性可能使其“雪上加霜”。在分析人士看来，金融市场未来走向很大程度上取决于新发债券的买家是谁。

　　货币市场共同基金被视为新发债券最为理想的承接者。东海证券研报分析认为，近期美国财政部的债券发行计划以短久期居多，货币市场基金手中存在冗余流动性，可以很好地吸收这些新发债券。

　　不过，由于货币市场基金已经从美联储的隔夜逆回购协议工具（RRP）中获得了丰厚的无风险回报，短期国库券对这类基金的吸引力可能有限。兴业研究宏观团队认为，虽然货币市场基金有足够的能力吸纳增量供给，但当前利差下其买入积极性可能不高。

　　在流动性骤然收紧的预期下，市场对美联储货币政策预期有所改变。胡捷预计，在即将到来的6月美联储议息会议上，美联储可能选择暂停加息，并在随后进入货币政策观望期。“如果在7月议息会议前公布的更多经济数据仍不理想，美联储可能选择再加息一次。”胡捷判断。

　　“对于即将到来的6月议息会议，汇丰环球私人银行倾向于认为美联储还会加息25个基点。”日前，汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正表示，随着通胀逐步回落，美国政策利率已经到达或接近顶部，降息时点很大程度上取决于美联储对于经济衰退的预期，其对经济前景越悲观，降息时点可能越前置。

（文章来源：上海证券报）