今日，央行再度进行20亿元7天期逆回购操作，因有等额逆回购到期，实现零投放零回笼。值得注意的是，自5月6日以来，央行在公开市场已连续11天开展20亿元逆回购操作。

　　在多日逆回购“地量”操作下，据市场人士反馈，即便流动性投放较此前收紧，叠加税期已至，但市场资金面整体仍然充裕，资金利率维持在低位。

　　连续11日“地量”逆回购操作资金面仍偏宽松

　　本月以来，公开市场逆回购操作逐渐回归“地量”。在月初两个交易日（5月4日、5日），面对5620亿元、1650亿元到期规模，先后进行了330亿元、30亿元操作。

　　此后，公开市场经历了连续11天的20亿元逆回购操作，在这期间，面对共480亿元到期量，合计净回笼流动性260亿元。尤其在本周，公开市场操作的态度更为谨慎，除周一（5月15日）净回笼20亿元外，其余4个交易日的逆回购操作量均完全对冲当日的到期量。

　　“（近几天逆回购）到期量每天也是20亿元，资金面偏宽松，本月18日为纳税截止日，后两日为走款日，但今天资金价格还好，融出也尚可。”江浙地区某农商机构金融市场部交易人士对财联社记者表示，虽然DR007加权利率较昨日有所上升，但资金面感觉还是宽松，欠配机构较多。

　　从资金利率走势来看，今日隔夜Shibor再度下行5.5基点至1.4080%；此外，截至今日16时，DR007最新利率为1.8715%。

　　上海证券首席固收分析师郑嘉伟表示，央行二季度货币政策的总体方向为“总量适度、节奏平稳”，更加突出稳的主基调。目前经济复苏出现分化迹象，同时海外央行加息接近尾声，此时的央行货币投行更多由宽松转向稳。

　　公开市场利率保持稳定本月LPR或仍按兵不动

　　在本周发布的《2023年第一季度中国货币政策执行报告》中，央行在“专栏一”中对政策利率框架进行了介绍。

　　对于利率水平的把握，央行将其总结为可采取“缩减原则”，符合“居中之道”，即决策时相对审慎，留出一定的回旋余地，适当向“稳健的直觉”靠拢。

　　从往期操作看，在2018年全球主要央行连续加息的背景下，央行公开市场操作利率仅在年初小幅上行5基点后即保持不变；2020年疫情暴发后，全球主要央行大幅降息至零利率水平，同期央行公开市场操作利率下降20基点后保持稳定，市场利率也保持在适当水平。

　　对于“缩减原则”，海通证券宏观团队的理解为，在需要降息时，降息的幅度和速度相对“适度”；在需要加息时，加息的幅度和速度也相对“适度”。尽可能向“居中之道”靠拢，即尽可能减少利率的波动幅度。

　　郑嘉伟认为，按照央行的“缩减原则”，叠加经济周期的时滞性，短期央行将避免使用降息降准等大规模刺激工具，更多通过结构性工具和市场化手段引导实际利率低于潜在经济增速。

　　海通证券宏观团队亦指出，在政策“前瞻性”的要求下，随着国内经济进一步复苏，央行短期直接调整MLF、逆回购政策利率的概率偏低。

　　此外，本月LPR（贷款市场报价利率）将于下周一（5月21日）发布。市场人士分析指出，由于5月MLF（中期借贷便利）操作利率维持不变，使得本月LPR下调的概率大幅降低；另一方面，部分银行息差压力仍在，因此对LPR“加点”的意愿并不强。

　　5月财联社“C50风向指数调查”显示，参与机构一致预计，1年期、5年期以上LPR均较上个月不变，分别为3.65%、4.3%。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，受前期居民房贷利率持续下调影响，2022年末商业银行净息差降至1.91%，为有历史记录以来的最低点。受此影响，尽管近期部分银行存款利率下调，市场利率走低，银行各类负债成本有所下降，但5月报价行主动压缩LPR加点的动力仍然不足。

（文章来源：财联社）