4月以来，银行理财大幅增持债券，成为推动债牛的积极因素之一，全市场固收类理财产品的业绩也随之提升。去年底的赎回潮余波过后，银行理财对规模和业绩提升的诉求或加大，未来进一步拉长持债的久期。

　　3万余款固收理财，今年3个月年化收益率上行超4个点

　　根据普益标准的数据，截至2023年4月末，全市场共存续理财产品34275款，环比增加629款。从投资性质来看，固收类产品最多，共有30760款，环比增加631款。

　　在30760款存续的固定收益类产品中，现金管理类产品有439款，环比增加47款；开放式产品（不含现金管理类）有9910款，环比增加119款；封闭式产品有20412款，环比增加466款。

　　图：全市场固收类理财产品存续数量走势（按运作模式）

　　（资料来源：普益标准，财联社整理）

　　固收类理财各期限的年化收益率在今年稳步上行，已摆脱去年末理财赎回潮的阴影。其中，截至4月末，开放式固收类理财产品近3个月年化收益率的平均水平为4.44%，环比上涨0.33个百分点；封闭式固收类理财产品近3个月年化收益率的平均水平为6.13%，环比上涨0.71个百分点。而在今年1月，固收类理财产品的3个月年化收益率为负值。

　　图：全市场存续开放式固收类理财产品（不含现管）各类区间年化收益率走势

　　（资料来源：普益标准，财联社整理）

　　图：全市场存续封闭式固收类理财产品各类区间年化收益率走势（单位：%）

　　（资料来源：普益标准，财联社整理）

　　4月净增持4000余亿元，理财持债或适当拉长久期并增配二永

　　银行理财的收益好转，与2月以来债市持续走强不无关系，而理财的积极配置行为也对债牛的推进起到作用。根据国盛固收首席分析师杨业伟的数据，4月理财规模较3月回升1.05万亿元，达到27.32万亿。在今年理财规模企稳的过程中，理财在二级市场的现券由净减持转为净增持。4月，理财净增持现券规模增加至4070亿元，环比大幅增加。

　　图：理财今年各月现券净买入规模

　　（资料来源：国盛固收，财联社整理）

　　分券种来看，理财今年以增持信用债、同业存单和政金债为主，减持二永债。但是从周度净增持来看，理财对二永债的净减持也转为净增持。

　　图：理财分券种增持规模

　　（资料来源：国盛固收，财联社整理）

　　作为今年债牛中积极增持的另一大主力，公募基金主要增持政金债、信用债和二永债。3月和4月，基金大幅增持政金债5098亿元；2月至4月累计增持二永债1985亿元。

　　中信FICC团队首席明明认为，银行二永债由于监管限制，不能使用摊余成本法估值，之前被银行理财持续净卖出。当前估值问题已经不再是银行理财产品运营的焦点，市值法产品重新发力之下，资本债具备一定的配置价值。理财对于二永债的净卖出规模在4月也大幅收缩，未来有可能转为增配。

　　图：理财对二永债的减持规模大幅收窄

　　（资料来源：中信FICC，财联社整理）

　　分期限来看，理财主要增持1年及以内债券，4月转为增持1-3年和3-5年。反映在理财产品增持现券的加权平均期限上，2月至3月下旬理财加权平均期限不断下降，从2.4年下降至-2年（负值表示净卖出），3月下旬以来至4月上旬平均期限回升，最高达1.22年。4月下旬随着中票利差收窄而又有所回落。作为比较，公募基金4月主要买入1-3年、3-5年和7-10年的债券。

　　图：理财分期限买入规模

　　（资料来源：国盛固收，财联社整理）

　　图：理财增持现券的加权平均期限与中票利差

　　（资料来源：国盛固收，财联社整理）

　　明明指出，由于资产端久期较长，理财产品对去年四季度的赎回潮准备不充分，在赎回潮中承担了较大的损失。赎回潮过后，为保证净值相对稳定，理财偏好短久期的同业存单和信用债，以便应对债市波动。

　　当下，理财赎回潮的余波逐渐平复，银行理财对产品业绩和规模提升的诉求加大。而目前短久期票息收益在市场拥挤之下已经被大幅压降，不足以支撑其业绩提升。故为吸引投资者回归理财，未来理财或适当拉长久期提高收益率，加码增持1年以上的信用债。

（文章来源：财联社）