证监会修订发布《指导意见》，打通转板机制，形成上升通道。1 月7日，证监会对《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》进行修订，形成了《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》，并即日起实施。《指导意见》中明确，北交所上市公司申请转板，应当已在北交所上市满一年，且符合转入板块的上市条件。

　　观典防务成为首家北交所转板科创板公司。北交所上市公司观典防务于2021 年11 月10 日申请转赴科创板上市，于1 月27 日通过科创板上市委会议。另有2 家北交所公司，翰博高新和泰祥股份申请转赴创业板上市，两家公司审核状态均处于已问询，转板创业板公司不日也将诞生。证监会《指导意见》的修订发布将进一步促进多层次资本市场体系的形成，北交所作为纽带，一方面在新三板的基础上层层递进，另一方面坚持与沪深交易所错位发展、互联互通，北交所将为不断发展的企业提供上升通道和广泛、包容的融资平台。

　　2022 开年后北交所交易趋于活跃，投资者观望情绪减弱，交易量及换手率双双提升。北交所开市效应减退后进入平稳运行阶段，根据北交所的数据显示，截至1 月25 日，北交所上市公司总数为84 家，总股本为123.48 亿股，总市值为2474.93 亿元，当日成交金额为17.01 亿元，成交数量为10774.46 万股。从交易活跃度来看，2022 年开年后北交所整体活跃度有较大幅度提升，随着上市标的的逐步增加，投资者观望情绪减弱，参与意愿提升，1 月北交所日均成交金额超20 亿元，较12 月提升一倍，整体日均换手率约在2.7%左右。

　　随着北交所运行步入平稳阶段，对新三板的影响由反哺效应转为虹吸效应。对比交易活跃度可以发现，2021 年10 月及11 月，北交所开市前期，北交所对新三板创新层、精选层都呈现出反哺效应，不论是月度累计成交数量，还是月度累计成交金额，新三板的交易活跃度都有一定提升。而2022 年开年后，新三板交易活跃度下滑较为明显。随着北交所平稳运行，12 月及2022 年1 月，北交所对新三板交易活跃度转而形成虹吸效应，我们认为较高的流动性和相对更合理的市场定价水平吸引了更多资金和投资者流入北交所。

　　北交所上市公司标的的综合估值水平本月平稳波动，较开市时有所下滑。横向比较，截至1 月26 日，北交所上市公司市盈率(TTM，整体法，不调整)为35.9，与12 月末保持相同水平，较开市时的42.6 倍有所下滑。纵向比较，北交所公司的整体估值水平呈现出平稳、区间波动的态势，预计短期也将稳定在30-40 倍估值区间内。

　　投资建议：短期建议关注发布业绩预告，全年业绩增长较快的标的；长期仍建议关注：①政策支持的专精特新，专注于细分赛道龙头优质中小公司；②长周期战略下的高景气度赛道，如双碳、半导体、高端制造等，关注其上下游产业链的相关标的。

　　风险提示：政策支持力度低于预期的风险，技术迭代较快的风险，市场竞争加剧的风险。

（文章来源：中国银河证券）