曾经以重仓半导体一战成名的蔡嵩松正在复制诺安成长的业绩奇迹。Wind数据显示，蔡嵩松2022年8月20日接任的诺安积极回报，今年以来收益率高达47.14%，在全市场的主动权益类产品中位列第一。

　　而体量接近250亿的标杆性产品诺安成长今年以来业绩为11.89%。

　　蔡嵩松“掌舵”后，将诺安积极回报混合的重仓股迅速调整为半导体板块个股。

　　公开数据显示，截至2022年四季度末，该基金重仓了中微公司(688012.SH)、北方华创(002371.SZ)、卓胜微(300782.SZ)、麒麟信安(688152.SH)、芯源微(688037.SH)、概伦电子(688206.SH)、芯原股份-U(688521.SH)、卓易信息(688258.SH)、寒武纪-U(688256.SH)、沪硅产业-U(688126.SH)等半导体个股，前十大重仓股合计占比为79.02%。

　　受益于这一波ChatGPT行情，上述多只个股在2023年实现上涨。Wind数据显示，截至3月24日，芯源微、中微公司、麒麟信安、芯源微、概伦电子、卓易信息、沪硅产业-U的年内涨幅已超20%，而芯原股份-U、寒武纪-U的年内涨幅则分别达110.8%、235.4%。

　　表：诺安积极回报持仓明细(标红为新增) 来源：季报数据界面新闻研究部

　　蔡嵩松自2022年8月起接管这只产品，在蔡嵩松接管前，该产品A/C份额在2022年的收益率分别为-13.86%、-7.98%。从规模来看，由于有诺安成长珠玉在前，该基金并没有引起投资者的注意。在蔡嵩松接管后的2022年三季度末，该只基金的规模为1.28亿元，截至2022年末，该产品的规模为0.7亿元。

　　不过，今年以来生猛的业绩似乎再次让不少投资者重燃对蔡嵩松调侃的热情，“听说你又火了”、“羡慕车上的朋友，关注得晚了！这也太厉害了吧！”、“太牛了”……更有戏言称，“蔡皇重回了王座”。

　　而对于蔡嵩松来说，这一幕似曾相识。2019年，他管理的诺安成长因为重仓半导体而斩获95.44%的收益。随后，粉丝和资金纷至沓来。数据显示，诺安成长的规模从2019年末的66.97亿元一跃突破百亿大关，达到了108.48亿元，随后继续高歌猛进，最终在2020年末规模达到了327.76亿元。也就是说，仅仅2020年一年的时间，基金规模暴增260.79亿元。

　　数据显示，蔡嵩松是2019年2月份接任诺安成长。接手后，他对于基金的持仓进行了大幅调整，对于中国长城(0000066.SZ)、浪潮软件(600756.SH)、兆易创新(603986.SH)等新调入的重仓股进行了大手笔买入，持仓占比分别为9.86%、9.44%、9.23%，均接近单只个股持仓不得超过基金资产10%的顶格红线。

　　Wind数据显示，2020-2022年，诺安成长的年度回报率分别为39.1%、22.5%、-40.04%。

　　迅速长成巨无霸后，诺安成长的持股集中度进一步提升，2020年-2021年，每个季度的前十大重仓股合计占比均在70%-80%之间。以2020年四季度为例，前十大重仓股中，有6只个股的持仓占比在9.5%以上，合计占比也达到了84.08%。

　　表：诺安成长2020年4季度重仓股明细来源：天天基金网

　　如此极致的持仓，也让基金的净值走势呈现“过山车”般较大的波动。2021年一季度，基金的收益率为-11.39%，而到了二季度，基金的收益率又飙回39.49%。

　　持仓高度集中，重仓单一板块犀利大胆，这种鲜明的“蔡式风格”背后，存在着很多隐患。

　　前海开源首席经济学家杨德龙认为，从长期来看，芯片半导体板块具备一定的配置价值，特别是具有核心技术、核心竞争力的行业龙头企业，这类企业的投资价值较高。但对于没有业绩支撑、纯概念性的半导体个股，则可能有一定的风险，需要投资者注意。而投资芯片半导体的基金，由于成长股涨跌较快，存在较大的波动风险，因此建议投资者在投资这类基金时也要注意涨跌风险。

　　2022年4月份，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，在着力提升投研核心能力方面，要求基金管理人构建团队化、平台化、一体化的投研体系，扭转过度依赖“明星基金经理”的发展模式，要求基金管理人引导投资者关注长期投资业绩、价值投资、理性投资，避免“盲目跟风追热点”。

　　对于诺安基金而言，蔡嵩松无疑是一场最亮眼的名片。但是如何平衡“蔡式风格”和投资者利益，仍是诺安基金需要回答的问题。

（文章来源：界面新闻）