小米将于北京时间8月19日公布Q2业绩。智能手机需求放缓，但IOT业务不断拓展，互联网业务稳定增长。汽车业务进展顺利，9月或进入软模车下线阶段。

　　智能手机需求疲软，长期改善值得期待

　　根据IDC，22Q2全球智能手机出货量为2.9亿台，同比下降8.7%，其中小米份额为13.8%，同比下滑3.1%。二季度全球手机市场疲软部分原因是国际局部冲突继续影响全球经济，并造成中东欧需求下降。另外，中国大陆二季度智能手机出货量为6720万台，同比下降14.7%，其中小米出货约1050万台，占比15.6%，主要受疫情影响。

　　国盛证券预计小米2022Q2出货量约为3900万台、同比下降26%。ASP方面，由于618大促及Q2未发布高端机型，预计Q2ASP小幅下滑。下半年或有更多高端机推出，如7月小米12S系列，推动ASP健康提升。毛利率方面，由于618大促，预计Q2手机业务毛利率环比进一步下滑，后续有望逐季好转。

　　东方证券认为，公司智能手机、IoT产品出货承压，同时手机需求的疲弱也对互联网业务的短期弹性产生一定影响。但手机业务的恢复态势仍然值得期待，公司高端化战略效果已经显现，一季度智能手机ASP同比上升14.1%至1189元。

　　同时，小米越南工厂智能手机的正式交付也体现了小米继续扩展东南亚市场，持续全球化布局的决心，盈利能力也有望迎来改善。预计小米Q2公司营收约695亿元，经调整净利润19.4亿元。

　　IoT业务产品布局不断拓展，汽车业务进展顺利

　　尽管受到宏观经济环境、疫情以及境外物流等因素的影响，但随着公司产品矩阵的不断拓宽，IoT业务仍然韧性十足。二季度以来，小米陆续公布激光打印机、智能门锁、眼镜相机等产品，纵向拓展IoT产品深度，有利于进一步开拓增量空间。

　　此外，二季度面板价格相比一季度持续下降，也为公司相关IoT业务带来盈利韧性。

　　据新浪科技报道，小米汽车项目将于9月进入软模车下线阶段，后续将如期进入场测和冬测周期，驶入智能电动车蓝海赛道可期。

　　国盛证券认为，Q1小米智能电动汽车等创新业务费用4.25亿元，5月汽车团队人数已超1200人，预计Q2相关投入将环比增加。预计Q2盈利或将见底，下半年随着手机出货量和ASP的改善、以及毛利率的提升，盈利有望实现拐点。

　　互联网业务短期受限于手机需求影响，长期增长态势不变

　　二季度国内外智能手机出货量波动，短期或影响公司互联网业务的发展。长远来看，预计公司境外互联网业务将继续保持强劲增长，截至Q1公司MIUI月活跃人数已超5亿，并呈稳步提升趋势，为互联网业务的发展奠定良好基础。

　　国盛证券预计，小米2022年互联网收入保持正增长，动力来自MIUI 用户持续扩张，以及境外互联网业务保持高速增长。毛利率方面，预计相对平稳。

　　盈利预测

　　根据彭博一致预期，小米Q2营收为698.64亿元人民币，调整后净利润为19.88亿元人民币，调整后每股收益为0.079元人民币。

　　东方证券预测公司22-24年每股收益分别为0.42/0.68/0.93元(原22-24年预测为0.60/0.86/1.11元，主要下调各业务收入及智能手机业务毛利率)，根据可比公司23年17倍PE估值，对应目标价为13.90港币(人民币港币汇率采用1:1.168)，维持买入评级。

　　国盛证券预计公司2022Q2收入691亿元、同比下降21%，non-GAAP净利润19亿、同比下降70%。预计2022-2024年小米集团总收入为3104/3520/3974亿元，non-GAAP净利润为100/143/174亿元。基于小米核心业务(剔除造车)17x2023eP/E、结合投资价值，给予小米15港元目标价，维持“买入”评级。

（文章来源：哈富证券）