早前，国务院常务会议提出要促进汽车消费，支持新能源汽车、完善平行进口政策等多项汽车支持举措。各地方也纷纷出台相关配套政策，通过购车补贴、以旧换新等手段，激发汽车消费市场活力。

　　乘联会官方微信公布数据显示，7月狭义乘用车零售销量预计177.0万辆，同比增长17.8%。新能源零售销量预计45.0万辆，同比增长102.5%。

　　回顾二季度行情

　　二季度多地疫情对行业供需总量释放造成短期冲击，但疫情缓解及多项政策刺激带动产销量快速反弹。中国汽车工业协会刚发布的数据显示，6月汽车产销分别达到249.9万辆和250.2万辆，同比增长28.2%和23.8%，结束了下降趋势。今年上半年，汽车产销双双超过1,200万辆，分别达到1,211.7万辆和1,205.7万辆。复苏趋势明显。

　　中国方面，4月受疫情影响最为严重，产销有明显下滑 (产量同比-40%，零售同比-35%)，5、6月边际改善带动产销环比高增，行业复苏至3月疫情前水平，并走出了政策利好的增量效果。

　　至于海外，受国际冲突、通货膨胀、疫情等多方面因素影响，4、5月合计销量美国/德国/法国/英国同比-23%/-17%/-18%/-20%，降幅较为显着。

　　分析及展望

　　乘用车产销受疫情影响同环比有所下滑，看好后续恢复反弹，而原材料成本进入下行通道将进一步帮助企业实现盈利复苏。目前疫情扰动正在消散，叠加购置税减免政策的落地，我们仍然看好行业产销量的持续反弹和增长潜力。

　　从营收端看，二季度乘用车产量同比仍有2.7%的提升，可见保供复产效果良好；零售方面则同比下滑9.8%，但6月单月同比+23.2%、环比+43.5%，改善明显。供应链集中于上海周边的车企(上汽、特斯拉、吉利以及部分新势力)早期受疫情影响较为显着，但6月也已实现恢复。

　　盈利端看的话，二季度原材料及海运价格都有明显下降迹象，短期内有利于提升相关企业盈利水平。钢价二季度环比-18%，同比-21%；铝价环比-17%，同比+2%，两者皆是都处在下行通道之中，传统车/新能源车成本指数季内环比分别-14.0%/-14.4%。

　　事实上，电动化浪潮早已深入人心，终端需求一直以来保持火爆。即系在一季度一度出现涨价潮，但最终需求仍然不减，现时叠加原材料价格回落，预期将带来更高的盈利弹性。数据上，二季度新能源乘用车销量达117.8万辆，同比增长105%，6月零售端渗透率达27.4%，同时LFP与三元电池价格环比降幅在7%~16%区间，预计对整车毛利率影响在3%~5%区间。而一季度有超过60%的车企宣布涨价，平均车型涨价幅度在5%~15%之间，对盈利有积极提升。

　　综合以上观点，预计因受疫情影响，汽车产业链生产虽已经恢复但本季整体营收将仍略有下滑；而盈利端原材料价格回落，将部分抵消疫情负面影响。后续看好下半年汽车市场以及产业链的持续景气：一方面供给端受益于供应链改善，4、5月因疫情迟滞的产能在6月开始释放，各家主机厂持续追赶落后的产能目标；另一方面需求端得到有效提振，由上而下的促进汽车消费的利好政策不断放出，消费者需求得到有效刺激；同时新势力及强势自主品牌新产品也将密集上市，优质产品将进一步促进销量提升。

　　可关注： 吉利 (0175.HK)、理想汽车 (2015.HK) 及蔚莱 (9866.HK) 。

　　图源：乘联会官方微信

　　风险提示

　　供应链缺芯风险，上游原材料涨价超预期，疫情反复持续时间超预期。

（文章来源：申万宏源）