本报告导读：

　　6 月服装鞋帽零售额同比增长1.2%，增速由负转正(5 月下降16.2%)，疫情对终端消费影响明显减弱。

　　摘要：

　　投资建议：1)品牌端：终端零售逐步复苏，有望迎来业绩与估值的双重修复。随着各地疫情防控放松，终端零售有望边际改善，市场预期有所修复，前期H 股运动服饰率先反弹且力度较大，反弹有望持续，继续推荐运动龙头李宁(H)、特步国际(H)、安踏体育(H)，同时推荐本轮疫情中受影响较小，冬季新品值得期待的羽绒服龙头波司登(H)。同时参考 2020 年疫情管控后各子版块表现，我们预计后续A 股品牌服饰有望接力，推荐比音勒芬、报喜鸟、地素时尚。

　　2)制造端：纺织制造出口有下行风险，无β抓α。考虑到海外高通胀对消费需求形成一定压制，叠加东南亚产能恢复转移部分订单，预计国内纺织制造出口景气度面临下行风险，行业难有板块性机会。但龙头公司(尤其是海外产能占比高的公司)Q2 以来订单饱满，产能利用率维持高位，推荐 Q2 业绩有望持续高增的华利集团、健盛集团、浙江自然。此外从个股逻辑出发，推荐台华新材：民用锦纶龙头，PA66 及可再生在建产能有望于 2023Q2 投产，业绩有望显著增厚。

　　行业新闻：1)6 月服装零售恢复增长：6 月全国社会消费品总额为38742 亿元，同比+3.1%，增速转正；其中服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为1198 亿元，同比+1.20%，增速转正。从累计值来看，1-6 月服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为6282 亿元，同比-6.5%，降幅有所缩窄(1-5 月为-8.1%)。2)李宁进入俄罗斯市场：据俄罗斯咨询公司Knight Frank Russia 消息，2022 年只有两个国际品牌进入俄罗斯市场，分别为美国精品Vilhelm Parfumerie 和中国运动品牌李宁。根据李宁此前的计划，品牌将在莫斯科和圣彼得堡开设15 至20家零售店，并与当地多品牌体育用品电商平台展开合作。

　　上周行情：7 月11 日-7 月15 日创业板指数、深证成指、上证综指、沪深300 指数分别下跌2.03%、下跌3.47%、下跌3.81%、下跌4.07%，SW 纺织制造板块下跌5.73%，SW 纺织服装板块下跌4.88%，SW 服装家纺板块下跌4.93%。A 股纺织制造涨幅第一为鲁泰B(2.53%)，服装家纺涨幅第一为朗姿股份(9.59%)；恒生指数下跌6.57%、恒生非必须性消费业指数下跌6.35%、纺织服装HK(中信)下跌6.28%，H 股纺织服装行业涨幅第一为九兴控股(1.03%)。

　　风险因素：疫情影响终端消费

（文章来源：国泰君安证券）