投资要点：

　　CPI 同比涨幅扩大，与PPI 剪刀差或进一步收窄国家统计局7 月9 日公布数据显示，2022 年6 月，CPI 同比上涨2.5%。

　　1 至6 月CPI 平均同比1.7%。6 月PPI 同比上涨6.1%。

　　6 月CPI 同比涨2.5%，核心CPI 表现温和。6 月CPI 同比上涨2.5%，较上月升0.4 个百分点，部分源于去年同期基数回落。6 月CPI 环比与上月持平，符合季节性规律。分项看，食品价格同比上涨2.9%，非食品价格同比上涨2.5%。食品项中仅猪肉和畜肉类环比分别涨5.2 和1.9 个百分点，而鲜果、蛋和鲜菜分别环比回落4.5、4.3 和9.3 个百分点。非食品项下，国际油价上涨下交运项支撑CPI 同比上行，其中汽油和柴油价格分别上涨33.4%和36.3%，飞机票价格上涨28.1%。但扣除能源和食品的6 月核心CPI 同比为1.0%，持平前值。指向疫后需求复苏下带动接触性行业价格回暖，但核心CPI仍表现相对平淡。

　　6 月猪肉价格明显上行，但预计涨幅可控。据农业部数据，回顾看本轮猪肉平均批发价于2021 年10 月12 日达到17.53 元/公斤后触底，后于2022 年4 月11 日再次下探至17.83 元/公斤后开始上行，截至2022 年6 月30 日报价为24.10 元/公斤，区间涨幅超35%。近一年的产能去化支撑猪价回升。能繁母猪存栏量数据于2021 年6 月达到顶点4564 万头，随后开始产能去化周期。

　　能繁母猪存栏同比增速自2021 年3 月以来持续下行，且自今年3 月以来连续3 月负增长，对应生猪供给量下降，对猪价形成支撑，但截至6 月仍有近4100万头。后市看我们认为去化趋势仍将延续，产能拐点仍需观察。叠加高层保供稳价工作推进，预计猪价涨幅波动有限。

　　6 月PPI 同比上涨6.1%，涨幅连续八个月回落。前值6.4%，环比持平，符合我们去年以来对PPI缓慢回落的整体预期。6 月国际能源价格仍高位运行，但海外发达国家衰退预期有所发酵，铜等部分大宗品种出现明显回落，也将对PPI 形成拖累。预计后续PPI 仍将延续回落。

　　总体看，猪油共振下，6 月CPI 同比明显上行。6 月PPI 向CPI 传导增强，PPI 与CPI 的剪刀差由上月4.3%进一步收窄0.7 个百分点至6 月的3.6%，有利于上中游利润向中下游传导。截至7 月8 日，猪肉平均批发价上行至28.98元/公斤，但国家发改委7 月4 日召开生猪市场保供稳价专题会议，调控猪价于合理区间。后市来看，预计猪价涨幅总体可控，CPI 或温和上行。考虑去年7-10 月的PPI 同比基数延续上行，预计11 月前PPI 同比仍将延续下行，二者剪刀差有望继续收窄。对于货币政策来看，核心CPI 仍表现温和，预计对货币政策不会形成明显掣肘。

　　原油增产困难重重

　　对全球经济衰退的担忧逐步传导至原油，6 月，WTI 原油期货一度反弹至120.9 美元/桶，之后在100 美元/桶的位置有所反弹，但随着上周OPEC 秘书长巴尔金多去世，油价最低跌至95 美元/桶，到周四重新收回100 美元之上。

　　截至2022 年7 月1 日当周，美国原油产量为1210 万桶/日，环比不变，同比增加100 万桶/日。至7 月1 日当周，美国钻机数750 台，较去年同期增加275 台，较上周减少3 台；其中采油钻机数595 台，较去年同期增加219台。截至6 月30 日当周，全球工作钻机739，较上周增加85 台，同比增加447 台。

　　根据EIA 最新统计，截至2022 年1 月1 日美国炼油厂产能1790 万桶/日，为2021 年以来连续两年下降。根据Rystad Energy，截至6 月24 日当周内运行产能达到了95%，吞吐量达到1667 万桶/天。根据Platts 预测，美国炼油厂在7 月和8 月的日均产量将达到1650 万桶/日，具体取决于飓风活动的程度和对美国墨西哥湾沿岸工厂的影响。美国原油库存继续维持下降。截至7 月1 日，美国原油库存为16.77 亿桶，较上周继续下降，当前不仅低于五年平均水平，更在不断刷新历史新低。

　　根据S&P Global 调查，6 月OPEC+享有份额成员国总计原油产量为3811万桶/日，较上月增加了39 万桶/日，而6 月规划的产量配额总计为4255.8 万桶/日。调查显示，俄罗斯6 月原油产量为975 万桶/日，5 月为929 万桶/日，4 月为914 万桶/日。然而，6 月份的数字仍比其生产配额低91.3 万桶/日，这表明俄罗斯的产量较战前水平急剧下降。

　　OPEC+每个月都在逐步提高配额，目标是在8 月之前将产量恢复到大流行前的水平。美国一再呼吁生产国集团供应更多原油。然而，增产的数量很大程度上取决于沙特阿拉伯和阿联酋，它们拥有OPEC+几乎所有剩余的闲置产能。美国总统拜登预计于7 月14 日至16 日访问沙特阿拉伯，与海湾领导人会面，预计石油增产将成为讨论的主题。OPEC+本身将于8 月3 日举行会议，以决定9 月及以后的产量水平。不过事实上，OPEC+协议要求将8 月4385万桶/日的配额冻结到年底。

　　我们认为原油供需边际目前有所缓和，但根本供需矛盾没有得到解决，主要产油国对增产都没有展现出积极性，在产能不足和需求走弱的博弈下三季度原油价格仍将维持在80 美元/桶以上震荡。

　　融资余额增长。7 月7 日，A 股融资余额15276.82 亿元，环比增长45.15亿元；融资融券余额16249.56 亿元，环比增长65.18 亿元。融资余额减融券余额14304.08 亿元，环比增长25.12 亿元。

　　陆股通净流入、港股通净流入。7 月8 日，陆股通当日净买入12.36 亿元，其中买入成交579.35 亿元，卖出成交567.00 亿元，累计净买入成交17099.37亿元。港股当日净买入6.54 亿港元，其中买入成交110.90 亿港元，卖出成交104.36 亿港元，累计净买入成交23886.50 亿港元。

　　货币市场利率涨跌不一。7 月8 日，存款类机构质押式回购加权利率隔夜为1.2130%，上涨0.04BP，一周为1.5542%，下跌1.01BP.中债国债到期收益率10 年期为2.8384%，上涨0.28BP。

　　美股涨跌不一。7 月8 日，道琼斯工业平均指数报收31338.15 点，下跌0.15%；标普500 指数报收3899.38 点，下跌0.08%；纳斯达克指数报收11635.31 点，上涨0.12%。欧洲股市，法国CAC 指数报收6033.13 点，上涨0.44%；德国DAX 指数报收13015.23 点，上涨1.34%；英国富时100 指数报收7196.24 点，上涨0.10%。亚太市场方面，日经指数报收26517.19 点，上涨0.10%；恒生指数报收21725.78 点，上涨0.38%。

　　美元指数下跌。7 月8 日，美元指数下跌0.1765，至107.0716.人民币兑美元即期汇率报收6.7051，升值22 个BP.离岸人民币兑美元即期汇率报收6.6930，升值92 个BP.人民币兑美元中间价报收6.7098，调升45 个BP。

　　欧元兑美元上涨0.25%，至1.0161.美元兑日元上涨0.07%，至135.9995。

　　英镑兑美元上涨0.10%，至1.2030。

　　黄金上涨、原油上涨、伦铜下跌。7 月8 日，COMEX 黄金期货上涨0.07%，报收1740.90 美元/盎司。WTI 原油期货上涨2.01%，报收104.79 美元/桶。

　　布伦特原油期货上涨2.26%，报收107.02 美元/桶。LME 铜3 个月期货下跌0.63%，报收7774 美元/吨。

（文章来源：东海证券）