本报告导读：

　　新基建七方向：新能源电力中国电建/BIPV杭萧钢构/新能源车四川路桥/智能驾驶华设集团等。老基建央企中国中铁/地方安徽建工/设计总院。地产中国建筑等七方向。

　　摘要

　　基建有三大认知差待修复：经过两个月回调估值再回到十年底部。 (1)第一个认知差是市场对稳增长政策过于悲观。疫情反复经济恢复的基础尚不稳固，稳增长政策在持续加码落地，好于市场悲观预期。(3)第二个认知差是基建投资年内加速弹性，基建投资增速从4 月3%跳升到5 月7%，我们预期三季度将跳升到双位数超预期高增长，扭转过去五年单边下行低于预期的常态。受益于此基建央国企的业绩将逐季加速超预期上行。(3)第三个认知差是估值未充分反映新基建七大新赛道高成长性，如新能源光伏风电抽水蓄能、BIPV、智能电网、新能源汽车、智能驾驶、冷链物流等。

　　认知差一政策仍在加码：国家强调要加强政策配套和实施更多支持政策，保持经济运行在合理区间。(1) 6 日国常会要求管好用好财政性资金，推动宏观政策落实，稳住经济大盘。(2)7 日召开东南沿海省份政府主要负责人座谈会，目前经济恢复的基础不稳固，稳经济还要付出艰苦努力。发展是解决我国一切问题的基础和关键。高效统筹疫情防控和经济社会发展，发挥中央和地方两个积极性，协同实施宏观政策和深化改革，帮助市场主体复元气增活力，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间。(3)当前正处于经济恢复的关键时间点，推动经济运行尽快回归正常轨道。

　　认知差二基建业绩弹性：基建投资加速基建央国企业绩超预期。(1) (1)中国电建再融资Q1 利润增5%(2021Q2-3 单季度-4%/-7%)在手订单3.3 倍增32%(新签5 月增84%)。中国中铁股权激励Q1 利润增17%(2020Q2-19%)，Q1 订单增85%/在手订单4.4 倍增29%。华设集团股权激励Q1 利润增18%好于上年的6%(2020Q2-3 为-7%-27%)，新签订单Q1 增36%好于上年的4%。(2)永福股份Q1 净利润增95%PE56 倍，智洋创新Q1 净利润增1044%，四川路桥Q1 净利润增31%，中国化学前5 月营收增38%新签增59%PE11 倍。(3)1 季度安徽建工订单增85%，山东路桥业绩增48%。

　　认知差三新基建七大新赛道高成长性被低估：(1)全球最大新能源EPC中

　　国电建2022PE10 倍(历史最高PE 平均18 倍/2015 年最高48 倍) PB1.3 倍(三峡能源PB2.6 倍，龙源电力PB3 倍)。(2)BIPV 异质结钙钛矿电池杭萧钢构PE24，异质结电池标公司平均PE92(金刚玻璃PE348 倍，迈为股份PE94 倍)。(3)车路协同华设集团2022PE9 倍(历史最高PE 平均42 倍/2015 年最高55 倍，可比苏交科PE15 倍)PB1.7 倍(深城交PB3.4 倍)。

　　(4)新能源汽车比亚迪战投四川路桥2022PE7 倍(比亚迪PE128)。(5)BIPV江河集团PE13 倍，森特股份PE49 倍，永福股份PE56 倍。

　　新基建推荐新能源等七个方向：新能源电力、BIPV 钢结构、新能源车、智能驾驶、节能降碳、森林碳汇、文娱元宇宙等。(1)新能源电力首推中国电建、中国能建/智洋创新/永福股份/苏文电能/安科瑞等受益。(2)BIPV钢结构推荐杭萧钢构/鸿路钢构/东南网架、江河集团/龙元建设/森特股份等受益。(3)绿色交通新能源车推荐四川路桥/隧道股份、华电重工/东华科技等受益。(4)数字化智能驾驶等推荐华设集团、深城交受益。(5)双碳节能推荐中国化学/中国中冶、中材国际/中钢国际。(6)园林碳汇推荐东珠生态、蒙草生态等受益。(7)文娱元宇宙岭南股份/大丰实业等受益。

　　老基建推荐央企/地方/设计三个方向(首推中国中铁/中国交建/中国铁建)：(1)央企推荐中国中铁(首推)/中国交建/中国铁建等；(2)地方推荐上海建工/粤水电等、安徽建工/浙江交科等受益；(3)设计推荐设计总院/苏交科等、中粮工科/地铁设计受益。地产推荐开发/设计/新开工/施工/竣工等七大方向(首推中国建筑)：(1)开发中国建筑(首推)等；(2)设计华阳国际等；(3)新开工铝膜志特新材；(4)设备租赁华铁应急；(5)施工评估深圳瑞捷；(6)装配式远大住工等，(7)装饰推荐金螳螂、亚厦股份受益。

　　风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复

（文章来源：国泰君安证券）