本报告导读：

　　原材料价格快速下行有望推动利润率改善；5月白电、厨电同比降幅扩大，海尔空调、冰箱表现较好，老板厨电份额提升。

　　摘要：

　　原材料价格快速下行有望推动利润率改善。7 月8 日，SHFE 铜均价为59910 元/吨，SHFE 铝均价为18470 元/吨，环比上周分别-5.15%、-3.10%，从5 月31 日高点至今分别-17.68%/-10.99%。最新钢材综合价格指数为119.70，环比上周-2.33%，从6 月10 日高点至今-10.75%。

　　原材料价格快速下行有望带来家电企业Q3 利润率改善。

　　5 月白电同比降幅扩大，海尔空调、冰箱表现较好。5 月空调零售额为23.5 亿元，同比-40.52%；4 月同比值为-16.69%；5 月冰箱零售额为20.9 亿元，同比-18.67%；4 月同比值为-8.37%；5 月洗衣机零售额为14.2 亿元，同比-26.16%；4 月同比值为-21.79%。海尔表现相对较好，海尔空调零售额份额同比+6.52pct，环比分别+2.50pct.海尔冰箱零售额份额同比分别+2.99pct；环比-0.96pct。

　　5 月厨电同比降幅有所扩大，老板份额同比提升。5 月油烟机零售额为3.68 亿元，同比-31.90%；4 月同比值为-26.90%；5 月燃气灶零售额为1.88 亿元，同比-26.40%；4 月同比值为-20.70%。油烟机老板、方太和海尔的零售额份额同比分别+0.40/-0.51/+1.34pct，环比分别-0.12/-1.47/-1.03pct；燃气灶老板、方太和华帝的零售额份额同比分别+0.57/-0.55/+1.19pct；环比分别+0.99/-0.34/-0.33pct。

　　投资建议：原材料加速下行有望带来利润率改善，5 月白电和厨电零售同比降幅有所扩大。考虑到原材料价格大幅下降以及地产逐渐恢复的情绪修复阶段，我们认为前期被压制的估值在现阶段有望得到修复，基本面的复苏预期也随着持续的宏观政策出台有所提升，家电板块有望修复。个股方面推荐解决摩飞国内商标使用权授权、有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份(16.8X )、清洁电器龙头科沃斯(23.9X)、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家(16.7X)、产品优化，均价持续提升的飞科电器(37.6X)、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团(12.8X)、内销恢复弹性较强的小熊电器(25.8X)、扩品类+扩渠道共同推进且受益于三四线小家电需求增长的苏泊尔(19.4X)、轻装上阵的传统厨电龙头老板电器(14.8X)、激光显示技术龙头海信视像(11.8X)、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电(15.1X)。

　　风险提示：原材料价格波动；地产恢复不及预期；疫情状况波动

（文章来源：国泰君安证券）