本报告导读：

　　行业边际逐渐回暖，成长性赛道表现更优，增持摘要：

　　预计22Q2业绩增速排序为小家电>集成灶>显示类>大白电>传统厨电。展望2022Q2 收入端，我们认为，618 期间各品类高增有望弥补前期因疫情影响而带来的下滑，整体家电需求依旧呈现较强的结构性趋势；业绩端仍受原材料价格干扰较大，当前大宗原材料价格边际大幅下跌，毛利率有望在Q3 逐渐恢复，同时，人民币呈现贬值态势，不仅为美元结算的出口企业收入端提供一定支撑，同时对报表毛利率、财务费用率、公允价值变动损益及投资科目均带来正面影响，外销出口占比较大且原材料采购在国内完成的企业受益程度更大。

　　白电板块：行业出货端下行压力明显，零售端冰冷箱柜占优。Q2疫情导致冰洗出货端内销受损明显，空调4-5 月在低基数上表现有小幅增长，但6-7 月排产的明显下滑预示着较大的需求下行压力。出口方面，同比降幅比预期来临的更早。因此，从整体来看，Q2 我们认为是白电企业全年收入端压力最大的阶段，增长将主要来自出厂均价的提升。利润端方面，Q2 人民币汇率贬值加上中下旬大宗成本有明显下行，压力有部分缓解，同时在各龙头主动提价以及主动进行产品结构优化与升级的过程中，龙头公司毛利水平有望改善相对更加明显。

　　整体稳营收，重盈利的思路将在Q2 得到明显体现，并延续至下半年。

　　小家电板块：行业景气度回暖，结构性亮点仍在。多数小家电品类具备可选的属性，在行业整体需求较差以及外部环境不利的情况下，整体销售情况相对低迷。4-5 月受国内部分地区疫情对物流的影响，终端销售有所下滑。618 促销期间，随着疫情管控恢复及各品牌推广力度加大，部分抑制的需求得到释放，小熊、摩飞、东菱、百胜图等品牌均有较好表现。展望2022 中报，我们认为疫情带来短期利空的同时也伴随着行业内尾部品牌的出清，竞争格局正在优化，龙头竞争力正逐步变强；各企业注重差异化产品的打造，推新力度明显加大，收入端有望实现稳健增长。业绩层面，人民币汇率贬值有望在Q2 报表端有所体现，原材料价格边际回落有望带动毛利率环比逐步改善。

　　投资建议：beta 端干扰因素逐渐消解，原材料价格边际回落、人民币汇率贬值、地产政策边际宽松等多个利好显现。我们认为，内需地产后周期个股的估值修复预期强于短期业绩修复，板块整体估值有望持续修复。推荐：新宝股份(22PE 16.8x)、老板电器(13.4x)、科沃斯(23.9x)、飞科电器(37.6x)、海尔智家(16.7x)、海信视像(11.3x)、极米科技(31.5x)、小熊电器(25.8x)，均给予“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争加剧。

（文章来源：国泰君安证券）