上周行情：轻工制造板块指数上涨。2022/6/20 至2022/6/26，上证综指上涨0.99%，深证成指上涨2.88%，轻工制造指数上涨3.34%，在28个申万行业中排名第7；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工(+7.46%)、包装印刷(+0.62%)和造纸(+0.31%)。

　　家具：软体龙头618 表现验证疫后消费回补及集中度提升，新房销售面积环比提升。头部品牌618 延续靓丽表现，软体品牌中喜临门、顾家家居、敏华控股618 期间销售额同比分别增长72%、38.3%、24.5%，618 数据验证疫后消费回补+集中度提升逻辑。地产方面，2022M5 住宅销售面积降幅环比收窄，前期地产放松政策持续传导下后续住宅销售有望逐步复苏。2022M5 住宅销售面积同比-36.6%(2022M4 为-42.4%)，环比+23.8%。周度来看，三十大中城市商品房成交面积环比增长。2022/6/20-2022/6/26， 三十大中城市商品房成交面积同比-6.2%，环比+1.2%； 其中一线、二线、三线城市同比分别-30.1%、+21.2%、-43.5%；周环比分别-20.8%、+16.6%、-20.8%。2022M5 家具类社零同比-12.2%(2022M4 同比-14.0%)。家具类社零延续偏弱表现，但龙头月度订单表现稳健且修复速度快于行业。疫情扰动下龙头韧性凸显，与行业的分化持续加剧，行业集中度有望快速提升。随着地产政策放松及疫情逐步得到控制，家居板块估值有望持续修复。推荐管理改善及整家战略下零售有望加速的【索菲亚】；开店加速自主品牌拓展顺利的【喜临门】；整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】；零售化改革的先行者，大家居路线日益清晰的【顾家家居】；同时推荐估值处于低位的功能沙发龙头【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。

　　电子烟：FDA 向Juul 发布营销拒绝令，华盛顿上诉法院批注Juul 暂缓执行该禁令。2022/6/23FDA 宣布拒绝Juul 所有产品的上市申请，包括尼古丁含量为3%和5%的弗吉尼亚烟草口味和薄荷口味的4 款烟弹。

　　2022/06/25 华盛顿特区巡回上诉法院批准了Juul 推迟执行FDA 禁令的请求，后续是否能够推翻营销拒绝令仍存不确定性。我们认为，尽管Juul 仍有可能推翻营销拒绝令继续销售，但反映出Juul 的产品安全性及此前的营销手段仍受监管质疑，消费者或对Juul 产品安全性产生担忧。后续来看，思摩尔最大客户Vuse 已有三款产品过审，核心产品Vuse Alto 通过PMTA 可能性较大，有望加速抢占Juul 市场份额。推荐雾化技术领先，一次性小烟有望放量的【思摩尔国际】，建议关注品牌及用户量优势有望延续的【雾芯科技】，国内提取尼古丁生产企业【润都股份】、【金城医药】，持续布局电子烟及HNB 赛道的【华宝股份】、【劲嘉股份】、【顺灏股份】、【盈趣科技】。

　　造纸：短期内木浆供需仍偏紧浆价或小幅震荡下行，持续推荐【太阳纸业】。本周木浆价格小幅下降(周环比-102 元/吨)；双胶纸价格环比持平；箱板纸及瓦楞纸价格窄幅下行(周环比-10 元/吨、-22 元/吨)。

　　短期看，木浆供给在新增产能递延、4-5 月海外采购量偏小、旺季需求修复等因素影响下仍偏紧，或随大宗商品下跌从高位震荡小幅回调。

　　推荐【太阳纸业】： 1)7 月文化纸涨价函陆续发出，随着旺季临近文化纸有一定上涨空间；2)溶解浆供给端黑天鹅事件频发，价格持续上涨至9400 元/吨，达过去十年高点并有望再创新高，利润端有望逐级改善。长线推荐供需格局好、提价顺利，浆价回落后业绩弹性较大的高端装饰原纸赛道，建议关注【华旺科技】、【仙鹤股份】。

　　风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。

（文章来源：东吴证券）