上周行情回顾

　　上周(6 月13 日-6 月17 日)，食品饮料板块(申万)上涨2.72%，上证综指上涨0.97%，深证成指上涨2.46%，沪深300 上涨1.65%，食品饮料板块跑赢上证综指1.75 个百分点，在申万31 个一级子行业周涨跌幅中排名第10 位。

　　核心观点

　　白酒：5 月消费数据边际改善，白酒需求有望展现较强韧性。物流的逐步恢复以及疫情社会面传播得到有效控制等因素作用下，5 月份商品零售和餐饮同比降幅减弱并且实现环比改善。6 月以来，上海等地疫情得到有效控制，而且逐步有序放松线下消费场景的管控，由此预计餐饮和商品零售收入有望延续边际改善趋势，其中餐饮收入由于前期低基数有望加速反弹。即将到来的暑期升学宴潮，叠加白酒商务宴请等场景的恢复，白酒板块业绩有望实现恢复性增长。贵州茅台飞天整箱在6 月10 日的批价为3080 元，环比上涨50 元，延续自5 月下旬以来的上涨趋势。结合二季度疫情扰动的区域性，以及今年一季度春节动销情况良好的前提，预计上半年全国性高端和次高端酒企表现优于二、三线区域酒企。在6 月16 日的茅台股东大会上，公司再度明确2022 年经营目标是较上年增长15%，彰显对全年经济和需求的信心。下半年疫情扰动影响可控的前提下，白酒板块业绩全年有望实现韧性增长。

　　啤酒：行业高端化趋势延续，期待旺季啤酒需求回暖。6 月17 日，燕京啤酒董事长出席京东“618”电商节直播活动，希望借助电商直播平台，传递燕京啤酒品牌内涵。同时燕京啤酒深度绑定顶流明星IP，力求实现年轻化转型。当前全国疫情形势边际转暖，叠加6-8 月啤酒旺季，啤酒厂商正进行积极备货。2020 年啤酒在疫情转暖后较快实现复苏，疫情不会阻断啤酒行业高端化趋势。当下啤酒消费处于旺季，需求复苏有望带动回补性消费，啤酒板块营收有望迎来反弹。

　　乳制品：寡头格局基本形成，盈利空间不断释放。当前乳制品行业寡头格局基本形成，根据前瞻产业研究院的数据，2020 年国内乳制品市场伊利以及蒙牛市占率合计达到48%，CR6 达到58.6%，同期美国乳制品行业CR5 为27.3%，日本为48.0%，国内乳制品寡头格局相对更为显著。随着寡头格局基本形成，行业有望进入良性竞争阶段，根据渠道调研，部分乳制品头部企业已开始降低费用投放力度，2022 年以来，通过降低促销力度的方式，北京市场伊利已对不同品类的低温酸奶涨价10-25个百分点，蒙牛低温奶的价格也已平均增长15-25 个百分点。随着乳制品企业不断降低费用投放，行业恶性竞争现象或将大大减少，板块整体盈利能力不断提升，拥有较强品牌力以及渠道力的公司或将得到更稳健的发展。

　　投资建议

　　板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品；白酒：相关标的包括高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒；啤酒：相关标的是未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒；乳制品：相关标的为在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。

　　风险提示：

　　行业政策收紧风险；国内疫情扩散风险；食品安全问题等。

（文章来源：东亚前海证券）