投资要点：

　　导读： 5 月PMI、进出口、金融数据显示经济活力回升，6 月高频生产指标继续维持上行趋势(强于季节性)，5 月探明经济底的证据越来越多，普林格周期从阶段1 逆周期调节转向阶段2 复苏(权益、成长、小盘占优)，专精特新进攻，第一波曙光兑现后，第二波上攻战年线。疫情消退，四重奏到稳增长发力，把握稳增长、自主可控、消费复苏、战略资源四重机会。

　　国内：疫情有效控制复工抢工，5 月经济活力有所修复。1)出口强势反弹，贸易顺差扩大。5 月出口反弹，同比16.9%，高于前4 个月12.5%的累计增速。分产品来看，机电产品有所反弹，医疗器械仍然较为低迷。进口结构出现分化，原油、铁矿等原材料进口增速反弹，集成电路、汽车包括底盘等产品增速下降；2)下游通胀压力有所增加，CPI 与PPI 剪刀差收窄，CPI 同比增速持平，PPI 放缓，PPI生活资料维持涨势；但剔除了食品和能源的核心CPI 同比为0.9%，前值0.9%，环比为0%，侧面反映5 月需求仍然没有明显起色；3)5 月社融、信贷改善，社融脉冲小幅回升。新增社融的同比增量结构上，信贷、政府债分别贡献47%、47%。

　　新增信贷同比增量主要依靠票据、企业短贷，真实融资需求边际上有好转，但仍显低迷。4)普林格同步高频指标继续上行。工业生产腾落指数打破季节性规律，继续回升。其中山东地炼、PTA、甲醇、唐山高炉、水泥等分项开工率走强。

　　海外：俄乌未有和谈迹象，美国通胀超预期。1)俄乌冲突仍在持续，俄方表示乌方拒绝与俄和谈。俄乌着手解决全球供应链问题，乌方表示正尽全力解除乌港口封锁以防止全球粮食危机；“卢布结算令”顺利运转，俄预期不会对更多欧洲客户“断气”；2)5 月美国CPI 同比增速续刷40 年新高，超预期。结构上，能源项高企，食品项与服务项粘性较强，并且涨速有所提升。目前CME 美联储观察工具显示6月份大概率加息50BP，另外7、9 月份两次合计加息幅度小于等于75BP 的概率为0。

　　市场：北向、两融快速回暖，食饮、电力设备净流入领先。北向本周净流入近370亿，以周度视角来看净流入力度为历史第三，月度来看6 月已净流入413 亿元，流入力度快速放大。两融资金开始回暖，整体净流入超170 亿元，融资买入额占全A 成交额比例由上周6.8%显著突破至7.51%。行业方向上，北向回流食饮超90亿，同时延续今年以来加仓电力设备趋势；杠杆资金在汽车和电力设备行业显著反弹后依然保持净流入，风偏明显回升。以两大资金主体合力结果来看，食饮、电力设备流入力度领先，医药生物资金面长期承压状况得到显著改善。

　　行业配置建议：曙光兑现，疫情消退，四重奏到稳增长发力，把握稳增长、自主可控、消费复苏、战略资源四重机会。 a.政策驱动稳增长：1)建筑施工；2)消费建材；3)地产开发；b.自主可控长期赛道：1)风电&光伏&核电；2)半导体设备及材料；3)军工；c.疫后消费复苏：1)居家消费；2)场景消费；d.战略资源：

　　1)粮食安全；2)能源安全；3)金属资源。

　　风险提示：俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。

（文章来源：德邦证券）