投资策略点评报告：高增长不惧高通胀
核心观点
将过去经济周期拆分为两类：高通胀期、低通胀+流动性充裕期。往往高通胀期间，企业估值端会受到压制，业绩高增长不惧高通胀。
三轮高通胀期：2010Q1-2011Q3、2016Q4-2018Q1、2020Q3-2022Q1 期间，业绩涨跌与指数涨跌幅的相关性明显加强；估值涨跌与指数涨跌幅的相关性不明显。
周度交流：高增长不惧高通胀
流动性+信用框架：积极信号来自“剩余流动性”大幅上升，表征金融市场并不缺流动性，是2016 年以来最高读数。“宽财政，信贷和社融超预期”是决定是否为反转的重要信号，目前仍需等待。我们认为季度层面看，可以更积极。
市场风格：最近一个月的风格变化，本质是“超跌反弹”。5 月月报中强调短call 成长，逻辑即在于疫情边际改善，市场风险偏好企稳，历史上会“超跌反弹”先行。
我们的总结：(1)市场整体不必悲观，当然过去一个月是“超跌反弹”，目前行至中后段，6 月份后分化。(2)从反弹到反转，“降息”不是充分条件，需要看到“宽财政、宽信用”
的阶段性落地，目前仍需等待，但季度看可以更积极。(3)此前我们建议短call 成长，当下建议风格均衡。(4)行业结构上关注上面四条线索，重点关注：地产基建、农化、光伏、军工。
本周讨论：居高不下的通胀从某种程度影响行业龙头公司(优质资产)估值中枢，本期通过复盘过去A 股几轮相似、不同的周期，探讨市场逆势盈利拉动收益率的细分领域。
高增长不惧高通胀：1)将过去经济周期拆分为两类：高通胀期、低通胀+流动性充裕期。
往往高通胀期间，企业估值端会受到压制，业绩高增长不惧高通胀。
2)三轮高通胀期：2010Q1-2011Q3、2016Q4-2018Q1、2020Q3-2022Q1 期间，业绩涨跌与指数涨跌幅的相关性明显加强；估值涨跌与指数涨跌幅的相关性不明显。同时低通胀且流动性充裕期，估值、业绩涨跌与指数涨跌幅的相关性均不明显。
行业配置：短期关注“稳增长”新旧动能组合
短期视角，关注“稳增长”新旧动能组合。旧动能领域，把握地产边际纠偏之下地产和银行的机会，新动能领域，紧密跟踪“数字经济”政策加码之下的计算机和通信细分行业。
风险提示
1、疫情传播或病毒变异超预期；
2、近期地缘政治问题持续恶化。
（文章来源：长江证券）