兖矿能源发行H股可转债增持兖州煤业澳大利亚有限公司(下称“兖煤澳洲”)股份的消息一出，便引起市场关注。兖矿能源股东普遍看好这一交易，披露后首个交易日公司A股、H股股价均实现近五个点的涨幅。

　　兖矿能源相关人士表示，对于兖矿能源和兖煤澳洲而言，这是一场纯市场化的交易。虽然兖矿能源是国有控股上市公司，但其在发展中一直坚持在商言商的原则，并取得了成功，这是其国际化制胜的法宝。在今后的发展中，这一原则仍将得到战略性延续。

　　商业逻辑合理

　　根据方案，兖矿能源拟以发行H股可转债为支付方式，按照3.6美元/股的价格增持兖煤澳洲股份。对于这一交易的商业价值获得券商广泛解读。主流观点认为，多种因素支持海外煤价高位运行，兖矿能源增持兖煤澳洲股份，有望进一步享受海外煤价大涨的红利。

　　兖矿能源3.6美元/股的收购报价，虽然较兖煤澳洲近期市价有一定折让，但稍微拉长一些周期看，则存在较高的溢价率。这一价格较兖煤澳洲截至2022年5月25日之前90个交易日在澳大利亚证券交易所和香港联交所平均收盘价(按除息基准)的溢价率分别为26.03%和21.86%。同时，兖煤澳洲在澳交所和联交所的成交量长期以来维持在较低水平，这为兖矿能源的折价增持提供了可能。

　　公告显示，从上市监管规则的理论上而言，存在使兖煤澳洲从港交所和/或澳交所退市的可能性。兖矿能源表示，交易的主要目的是增持兖煤澳洲股份，并非以兖煤澳洲退市为主要目标。

　　坚持在商言商原则

　　此次增持，是兖矿能源在煤炭价格又一轮景气周期起点的重大动作。回溯近年来兖矿能源在澳洲几次重要的动作，均基于其对产业领域判断的快速反应。

　　2016年，煤炭行业探底，兖矿能源通过与嘉能可多轮交手，最终低成本收购了力拓澳大利亚联合煤炭公司。最终，兖矿能源的这笔交易仅用四年多时间就收回全部投资，比预计7年的投资回收期提前了近一半。2018年，煤炭行业达到峰顶，兖矿能源又以最佳的市场估值把兖煤澳洲在中国香港市场IPO，实现了两地上市。

　　而此次交易，又是兖矿能源清晰判断到煤炭价格的新一轮景气周期来临。分析人士指出，在俄乌冲突背景下，俄煤遭受欧盟禁令，欧盟需要全球范围寻找新的煤源，供需维持紧平衡。此外，油气价格依然维持高位，燃煤发电经济性凸显，欧美地区或将重启燃煤发电机组。此举将加剧供需紧张局面，支撑海外煤价高位运行。

　　兖矿能源的资产组合中，其主要煤炭资产位于山东本部、晋陕蒙和澳洲三地。截至2021年底，共拥有煤炭可采储量45.17亿吨，其中海外储量占比40%，是中国海外煤炭资产占比最高的煤炭上市公司。

　　在紧平衡状态下，海外煤炭价格则保持较高弹性。兖矿能源选择增持海外优质煤炭资源，可以充分享受煤炭景气红利，对于增厚公司业绩最为明显。数据显示，兖煤澳大利亚2021年净利润为38.12亿元，兖矿能源(持股62.26%)对应的权益净利润为23.7亿元。去年纽卡斯尔港市场均价约为139美元/吨，截至2022年5月20日最新平均价格为256.7美元/吨，涨幅为84.8%。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）