本期投资提示：

　　AHP 得分——东利机械1.83 分，总分的33.4%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算东利机械AHP 得分为1.83 分，位于非科创体系AHP 模型总分的33.4%分位，位于中游偏下水平。假设以70%入围率计，中性预期情形下，东利机械网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0456%、0.0448%、0.0289%。

　　聚焦汽车零部件市场，专注汽车发动机减振器。东利机械二十余年始终聚焦汽车零部件市场，并向其他领域不断拓展，包括石油阀门零部件等。汽车发动机减振器核心零部件是公司的主要产品，作为汽车整车厂商的二级或三级供应商，主要供应世界各大汽车零件总成厂商。公司根据客户需求，不断开发新汽车发动机减振器产品，2019 年-2021 年公司新产品开发数量分别为62、40、79，新产品适用于中高端车型，宝马S 系列发动机、奔驰(M282、M264、M254)发动机、法拉利发动机等。

　　技术工艺成熟，公司具有较高市场地位。与行业生产水平相比，公司符合行业内最佳生产标准。公司可实现以砂型铸造的方式，批量生产最大轮廓尺寸小于200mm 的壁厚为3.16mm 的薄壁零件，满足行业内最小允许壁厚为3-4mm 的标准；同时公司可实现以车削的方式，批量生产IT6 级精度零件，优于行业内普通车削工艺能实现的公差等级IT7-IT11；与同行业可比公司相比，公司在不同生产环节所使用的关键核心技术具备技术先进性。2021 年东利机械汽车发动机减振器零部件销售量占全球市场份额约为6.3%。

　　产品面向海外市场，客户粘性强。东利机械的客户定位是全球汽车发动机减振器总成生产的大型跨国公司，公司的下游客户主要包括AAM 集团、VC 集团、岱高集团等国际知名汽车零部件厂商，且客户粘性强。公司与欧洲、北美洲等多地的客户存在业务往来，2019年-2021 年公司在海外市场的销售占比分别为86.33%、84.07%和76.66%，海外市场占比较高。基于成熟的供货经验及优质的品牌形象，公司不断开发新的国际客户，逐步进入其供货体系，报告期内，公司积极开拓日本富高科、爱格拉、CO.R.A、SGF、舍弗勒集团、采埃孚集团、Mersen 及日立ABB 等国际客户，为未来的销售收入提供了新的增长点。

　　营收与归母净利润规模、增速均低于可比均值。毛利率水平高于可比公司，研发支出增速高于可比公司。2019 年-2021 年公司营收复合增速为12.36%，归母净利润复合增速为9.22%，均低于于可比均值。2018 年-2021 年毛利率分别为33.67%、34.78%、29.17%、31.29%，高于可比均值水平。2019 年-2021 年研发支出绝对规模复合增速为9.91%，高于可比平均。

　　风险提示：东利机械需警惕宏观经济环境影响公司经营业绩、下游客户集中度较高、海运仓位紧张以及费用上涨、主要原材料价格波动等风险。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）