2021 年：整体营收有所恢复，工业软件、智能驾驶收入表现优。2021 年行业营收增速中位数为13.62%，去年同期为6.48%，疫情对计算机行业公司营收增速影响已逐渐减小。利润端2021 年整体表现欠佳，归母净利润、归母扣非净利润增速中位数为0.52%、-0.15%，均较同期下滑。细分板块中，工业软件营收同比实现较快增长，增幅为30.21%；利润端信息安全表现欠佳，同比下滑69.36%。2021Q4 单季来看，行业营业收入同比增速中位数为6.92%，较2020Q4 下滑约3pct，归母净利润同比增速中位数约为-9.12%，较2020Q4 的11.41%显著下滑。细分板块来看，智能驾驶2021Q4 营收同比表现最佳。

　　2022Q1 单季：业绩承压，云计算收入同比增速上升。从收入端看，2022Q1行业营业收入同比增速中位数为8.22%，较2021Q1 下滑约20pct；从利润端看，2022Q1 公司盈利同比也呈下滑趋势。2022Q1 归母净利润同比增速中位数约为2.02%，较2021Q1 的25.36%显著下降。细分板块中，收入角度，2022Q1，云计算收入同比增速上升，工业软件收入同比增速达27.51%，增速领跑。利润角度，2022Q1 各板块增速均较同期有所下滑，归母净利润环比也均呈下降趋势。

　　关键财务指标分析

　　2021 年：利润率走低，存货提升明显。2021 年行业毛利率中位数为36.91%，较去年同期下滑3.7pct；净利率中位数持续走低，较去年同期下滑约2.4pct。

　　同时中位数法下计算机行业存货同比增速中位数达24%，企业备货力度明显加大。现金流方面，2021 年的经营活动现金流净额/营业收入中位数相比2020年下滑近8pct，现金及现金等价物净增加额/营业收入中位数减少5.3pct 至0.04%。

　　2022Q1:利润率持续承压，现金流同比下滑。2022Q1 行业毛利率中位数为37.18%，较去年同期下滑2.8pct；行业净利率中位数走低，22Q1 年为0.32%，较去年同期下滑2.7pct.同时中位数法下22Q1 计算机行业存货周转天数同比增加约10 天，存货同比增速中位数达19.41%，较去年同期上升约4.7pct，企业备货趋势持续；现金流方面，22Q1 经营活动现金流净额/营业收入中位数为-48.49%，相比21Q1 下滑近4pct，现金及现金等价物净增加额/营业收入中位数增加7.8pct 至-47.78%。

　　2022Q1 基金计算机配置处于低位，科大讯飞进基金前十大重仓。2022 年一季报，基金计算机持股占比3.36%，处于较低位置，而计算机流通市值占比近3.97%，低配特征明显。按照基金持股市值来看，海康威视仍稳居第一，科大讯飞2022Q1 新进基金前十大重仓，名列第7，大华股份则移出前十名列。

　　全年解禁高峰在8/11 月，目前全年减持压力约为109 亿。计算机行业2022 年全年解禁数量约58 亿股，解禁市值为1994 亿元，计算机板块总市值约为2.6万亿，全年解禁市值占计算机板块总市值的比例约为7%。2022 年板块解禁高峰为8 月、11 月。按照2022 年4 月29 日收盘价计算，目前行业2022 年有约109 亿的减持压力。其中，来自股东类型为公司的减持占比最高，约58%。

　　风险提示：宏观经济因素不确定性；行业利润下滑风险；短期内解禁、减持市值压力。

（文章来源：华创证券）