山证新股

　　事件描述：

　　公司发布2022年一季度报告，2022Q1公司实现营业收入1.42亿元，同比增长203.54%；实现净利润5929.36万元，同比增长92.01%，基本每股收益为1.19元。

　　事件点评：

　　22年Q1营收净利高速增长，受益于批产产品放量生产。公司主要从事特种功能材料，包括隐身材料、伪装材料及防护材料的研发、销售与生产。2022年Q1公司实现营业收入1.42亿元，同比增长203.54%，实现净利润0.59亿元，同比增长92.01%，营收和净利润的高速增长主要来源于已定型批产的隐身材料和伪装材料放量生产。目前公司定型批产的产品包括3个牌号隐身材料、2个牌号伪装材料，仍有50余个牌号处于小批试制和预研试制阶段，公司业绩增长具有可持续性。

　　22年Q1新签2亿大订单，下游客户合作关系稳定。公司主要客户为我国军工集团下属企事业单位，2018-2020年，最大客户A1单位销售额占比分别为75.72%、80.30%和66.70%。2022年3月，公司与A1单位新签2亿元重大合同，履行期限为收到A1客户零件之日起一个月以内，该订单金额占2021年营业收入的39.06%，为2022年业绩带来确定性增长。2021年至今公司新签订单中超过1000万元的订单总额近10亿元，下游客户粘性高，公司订单饱满。

　　IPO融资项目有序开展，批产放量未来可期。公司于2022年3月7日上市，拟募集资金14.80亿元，实际募集资金31.58亿元，超募近17亿元。2022年Q1公司净资产总额为35.53亿元，每股净资产53.30元，均实现大幅提高，公司资产结构得到优化，资产负债率大幅降低。目前公司募投项目有序开展中，2022年Q1在建工程为198.05万元，同比增长1563.89%，主要是新材料园区投入建设所致。经营活动产生的现金流量净额为-7143.28万元，同比减小231.57%，一方面是因为经营规模扩大支付外购原材料款项增加，另一方面是公司下游军工科研生产企业的验收结算等往往集中在下半年，一季度销售回款减少。

　　盈利预测、估值分析和投资建议：

　　预计公司2022-2024年分别实现营收7.25、9.65、12.38亿元，同比增长41.8%、33.0%、28.3%；分别实现归母净利润2.85、4.07、5.18亿元，同比增长22.0%、43.2%、27.0%；对应EPS分别为4.27、6.11、7.76元，以4月25日收盘价253.33元计算，对应PE分别为59.4X、41.5X、32.6X，维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　业务受国防政策影响较大的风险；客户集中度较高的风险；技术及产品不达预期的风险；民品推广不及预期的风险；募投项目不能顺利实施的风险。

　　财务数据与估值：

　　财务报表预测和估值数据汇总

（文章来源：山西证券研究所）