主要观点

　　本周家电板块周涨幅+1.3%，其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别+2.8%/-3.6%/+1.4%/+0.5%。原材料价格有所回落，LME 铜、LME 铝、钢铁、塑料价格环比分别-0.1%、-3.2%、-0.8%、-1.4%，较年初分别+6.4%、+15%、+7.3%、+1.6%。

　　3 月奥维数据发布，受疫情影响多数可选品类3 月有所承压，拖累Q1 整体表现。新兴品类集成灶、干衣机、洗碗机Q1 维持高景气度，其中集成灶线上线下销售额分别同比+24%、+18%。Q1 后半期疫情加重快递停运，消费需求受抑制背景下3 月多数可选品类有所承压，拉低Q1 整体表现。以线上销售为主的厨小电受快递停滞影响降幅有所走阔，预期疫情受控后需求或存在集中释放，规模将有所回调。新兴品类增速较高，Q1 干衣机线上线下销售额分别同比+72%、+28%，洗碗机线上线下销售额分别同比+7%、+22%。由于具备线下安装属性，受到疫情一定影响的情况下厨电成长性子品类集成灶仍维持较高增速，Q1 线上线下销售额分别同比+24%、+18%。

　　分公司的电商增速情况来看，根据国金数字未来实验室，各行业龙头公司表现显著优于行业。三大白电海尔美的表现靓丽，天猫、京东平台同比均实现正增长。其中，海尔Q1 天猫、京东线上销额同比增速分别为+24%、+41%。清洁电器方面，Q1 石头表现较好，天猫、京东平台销售额分别同比+50%、+231%。小家电京东平台增速较高，天猫平台新宝、小熊、苏泊尔增速约在10%左右。

　　投资建议

　　面临原材料、海运等外部环境的诸多不确定性，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：1)成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，包括扫地机、集成灶、投影仪；一季度业绩持续验证，现阶段建议积极布局。推荐关注技术领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技。集成灶渗透率提升逻辑持续得到数据验证，重点推荐具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和渠道力两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张的火星人。推荐关注具备较强产品力，少东家上任变革成效持续体现的亿田智能。

　　2)需求与盈利持续修复，二季度有望迎来拐点的白电、厨房小家电。白电推荐关注顺应消费升级需求，卡萨帝维持高增长，提效与治理优化，盈利能力持续提升的海尔智家。疫情催化居家烹饪需求，二季度有望受益于疫情受控后需求集中释放的小熊电器。

　　风险提示

　　原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。

（文章来源：国金证券）