3 月出口增速基本符合预期，外需基本面没有发生较大变化，应重点关注以下几点内容：一是，虽然欧美日等发达经济体PMI 指数维持景气区间，部分行业补库存仍未结束，但应关注PMI 下行趋势已基本确定，且部分行业已处于去库存阶段，同时居民端增量消费需求难再持续，全年出口逐级走弱在所难免。二是，疫情扰动影响趋弱，新兴经济体快速恢复，供应约束缓解促进加工贸易恢复。数据显示，3 月进料加工出口贸易增长4.7%，来料加工出口贸易增长9.1%。三是，高新技术产品和机电产品是我国重要出口成分，出口增速较强韧性意味着我国产业竞争力不断提升，其中机电产品3 月出口增速11.2%。

　　3 月我国从欧盟、美国、日本的进口均呈现负增长，其中从美国进口2 月增速已转负。我们认为进口转负的原因：一是，国内疫情反弹对工业生产造成冲击，并造成进口需求下降，这是本次进口下降的主要内因。3 月PMI录得49.5%，PMI 进口项46.9%。二是，大宗商品价格高企，进口量降价升，或已对中下游需求产生一定抑制。三是，由于疫情期间各国经济恢复进度不同，进口高基数导致欧美日进口提前转负。我国2021 年2 月、3月从美国进口分别增长54%、75%。

　　展望未来，出口方面，全年出口向下趋势基本确定，但疫情、俄乌冲突等因素可能短期强化我国供应地位，使得出口向下斜率放缓，实现“软着陆”。

　　近期需要关注，一是欧盟能源危机是否影响更大范围制造业生产，降低生产需求。 二是国内疫情是否进一步冲击生产端，对我国供应带来约束。从行业层面来看，海外持续补库存相关商品如机械、运输、电气等以及纺织制品、高科技技术产品等都会相对景气。进口方面，目前疫情多点爆发扰动物流和生产，俄乌冲突影响农产品、化工化学产品等供应链，预计国内进口需求整体保持平稳，大宗商品价格、碳中和政策等会对进口增速带来边际影响。

　　风险提示：俄乌冲突持续， 国内疫情防控

（文章来源：招商证券）