中观产业链追踪：利润仍在向上分配
admin
2022-04-14 08:18:26
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摘要
能源资源链：俄乌冲突延续支撑资源品价格，基建地产发力升级。前期俄乌冲突带来动力煤、铝、原油等价格冲高，近期相关资源品价格有所回落，但欧盟新一轮制裁落地，此次制裁是首次对俄开启能源领域制裁，动力煤、铝、原油等上游资源品价格仍有支撑，航运板块也有望受到拉动。3、4月疫情爆发，全国范围内防疫升级下，消费需求端疲软或进一步加剧。但近期地产政策不断放松，基建持续发力，基建地产产业链上游的焦炭、钢铁、水泥景气也出现一定回暖趋势。
农牧产品链：全球粮价上涨带动上游投资机会。俄乌冲突叠加美国、南美地区干旱等预计将导致大麦、小麦、玉米、大豆、棉花等多类农产品年内面临供给短缺，推动价格持续上行，而4-6月美国干旱或进一步加剧，俄乌冲突若延续到5-7月，玉米播种、小麦收获都将进一步受到冲击，粮食短缺仍可能加剧，粮价上涨下种子、化肥或将受益。棉花价格上行下，纺织制造有望受到拉动，饲料价格提升也有望加速生猪产能出清，但同时上游价格的提升也压缩了部分下游行业的利润，如啤酒、造纸等。另一方面，生鲜乳价格持续回落，牛奶、酸奶零售价则维持稳定，乳制品企业有望持续受益。
行业配置：配置基建地产链复苏与粮价上涨。1)有望持续受益基建地产产业链复苏：地产、建筑、焦炭、钢铁、水泥；2)俄乌冲突延续，供需缺口持续存在的：铝、动力煤及连带受益的航运；3)全球粮棉价格上涨下受益的：种子、化肥、纺织制造以及产能加速出清、有望迎来价格拐点的生猪和受益于成本端回落、盈利空间扩张的乳制品。
风险提示：经济不及预期，政策超出预期，市场波动超出预期。
（文章来源：东兴证券）
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