投资要点：监管机构密集发布多项业务规则，拟在科创板引入做市商机制，预计将提升具备竞争优势的券商的盈利稳定性。资产端边际改善支撑保险股价小幅回升，友邦在中国大陆的业务布局再下一城。

　　券商方面，科创板拟引入做市商机制，预计将提升头部机构的资金利用效率。1)证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定(征求意见稿)》(简称“规定”)，拟在科创板引入做市商机制。我们认为，引入做市商机制将提升证券公司自营投资中股票资产占比。以科创板最新总市值为基准，试点券商后续做市持股比例达到规定的上限(5%)，预计券商持仓市值将达到2799 亿元，占证券行业2020 年底金融产品投资规模(总额为3.8 万亿元)、自营股票资产规模(总额为3317 亿元)的比重分别达7.37%、84.4%。若未来科创板市值规模逐步提升，做市持仓市值将极大的提升券商自营投资中股票资产的占比。引入做市商机制将利好中信证券等头部券商。做市交易作为一项新业务，对券商的综合金融服务能力要求较高，且设置准入门槛，预计将成为头部券商的业绩增长点。2)证监会发布多项规则，涉及北交所转板制度、独立董事规则、停复牌制度、上市公司分拆上市等，主要是结合监管的实践进行相应调整，预计将提升具备竞争优势的券商未来的盈利稳定性。

　　保险方面，1)资产端边际改善支撑保险股价小幅回升。本周保险股股价实现小幅回升，主要受益于近期长端利率出现短期拐点+地产行业迎来边际改善+政策因素对头部险企形成利好。长端利率出现短期拐点：12月29 日，十年期国债到期收益率降至2.8%以下。我们判断2.8%为长端利率的支撑位，短期来看，利率进一步下探的可能性相对较小。1 月4日十年期国债到期收益率迎来短期拐点，1 月4-6 日连升3 日至2.8205%，7 日小幅回落至2.818%，但仍保持在2.8%以上，对险企的投资端形成支撑。地产行业迎来边际改善：根据财联社的报道，市场预期房企收并购贷款不再计入“三条红线”，地产板块的边际改善对险企投资端形成支撑。近期多项政策落地，整体来看对头部险企形成一定利好。

　　偿二代二期工程对头部险企影响相对较小，预计投资、业务相对激进的中小险企将受到较大影响，对头部机构形成一定利好；近期监管出台多项政策，在防范风险的情况下拓宽险资投资渠道，对头部险企投资端形成支撑；相互宝关停、中小险企停止互联网保险业务有利于提升头部险企的市场份额。2)友邦人寿湖北分公司开业，内地布局再下一城。1 月6 日，友邦人寿宣布湖北分公司正式开业，是公司“分改子”后继四川之后拓展的第二个省份，版图扩张的速度符合预期。我们认为，友邦集团市场化的管理机制+高质量代理人队伍+聚焦长期保障的产品策略+数字及健康生态圈赋能四维护城河形成独特竞争优势，版图扩张为友邦在中国大陆地区的业务注入新增量。同时，中高端客群受疫情影响更小，对产品价格的敏感度更低，预计友邦人寿的业务将保持稳健增长。

　　投资建议：推荐广发证券、东方财富，建议关注中信证券、中金公司(H)、中国平安、中国太保。

　　风险提示：市场波动风险、信用风险、政策风险

（文章来源：西部证券）