行业动态

　　行业近况

　　近期板块内公司业绩逐步披露，其中休闲服饰、男装童装等细分领域展现出良好的经营韧性、渠道模式调整积极应对局部疫情，同时上游纺织制造受益于疫后订单恢复及订单转移、板块内公司业绩取得高速增长。我们结合当前疫情反复、原材料价格高位波动行情，认为经营韧性较强、渠道产品稳步升级的休闲服饰龙头公司有望灵活消化疫情反复等负面因素，预计出口型纺织制造公司或延续产能拓展、订单饱满、盈利高增的发展趋势。

　　评论

　　2H2021 多因素扰动下休闲服饰板块表现稳健，渠道升级产品革新焕发韧性，积极应对近期终端市场扰动。国产休闲服饰公司2021 年表现稳健，其中森马服饰在业务剥离、聚焦渠道调整产品升级的基础上，营收及净利润均取得稳健提升；太平鸟营收首次突破100 亿元规模，虽然短期费用支出增大盈利暂时承压，但是加盟渠道稳步拓展推动渠道结构优化。休闲服饰龙头公司面对2H21 气候异常、疫情等不利因素而展现出的经营韧性，有利于提升对疫情多发的应对能力。

　　全球纺织供应产能紧缺，纺织制造行业订单充沛，商品关税豁免落地增强接单效率。自2H20 全球疫情趋稳、服装消费稳步复苏，纺织制造行业订单量快速增长，2022 年1~2 月纺织纱线及织物、服装及附件出口额分别同比增长12%、6%至247、255 亿美元，我们预计3 月出口可能延续稳增趋势。此外美国贸易办公室近期重新豁免352 项产品关税(含针织服装附件等品类)1，客观上有利于国内产能布局的纺织制造公司接单效率、生产盈利能力提升。

　　申洲国际生产以及新客户合作稳步推进，因疫情反复及新招工放缓，管理层指引2022 年产出增长15%，同时2H22 毛利率将有所缓和。华利集团2021 年净利润增长37%至28 亿元，新旧客户下单、海外产能投放顺利，我们预计华利22~25 年产能CAGR达到15%左右；棉纺龙头天虹纺织受益于订单量价提升，2021 年净利润同增419%至27 亿元，当前棉价高企、在手订单充足，销量增速指引明确；辅料龙头伟星股份以一站式服务差异化竞争，积极渗透以YKK为代表的中高端辅料市场，打开中长期成长空间。

　　估值与建议

　　我们持续推荐高景气度运动龙头安踏体育、李宁、特步国际；在上游纺织制造景气度持续提升背景下，我们推荐申洲国际、华利集团、台华新材(锦纶长丝)、维珍妮、伟星股份(服装辅料)、天虹纺织，并建议关注森马服饰、太平鸟。维持上述公司的最新盈利预测、投资评级和目标价不变。

　　风险

　　原材料价格短期上行，疫情反复影响时间超出预期，消费信心受挫等。

（文章来源：中金公司）