核心要点：

　　国内基本面短期承压

　　出口受益全球产业链停摆的疫情红利逐步消退；消费在疫情冲击下结构性分化明显，短期就业压力影响居民收入预期，长期贫富分化加剧等问题有待解决；投资方面，短期基建和地产仍是稳经济主力，长期看制造业转型升级。

　　通胀加剧将加速美联储缩表加息进程，掣肘国内货币宽松空间俄乌冲突加剧通胀。通胀最大权重为原油，供应端由OPEC+与美国页岩油的博弈及地缘政治因素决定，需求端取决于疫情影响下的全球经济复苏程度以及美联储宽松货币政策刺激下产生的额外需求在加息缩表期的边际变化。美联储缩表加息期间，跨境资金流动性风险对市场的冲击是2022年需要关注的重点。

　　央行疫情期间为满足抗疫发债、小微企业纾困、房企债务风险化解、托底经济短期下行压力等需求，适时进行逆周期宽松调节。3 月份国内部分地区疫情防控压力较大，2 季度政策重心倾向稳增长，是年内降准降息概率较高的时间窗口。下半年猪周期重启叠加输入性通胀传导，掣肘国内货币宽松空间，届时央行需进一步在稳增长与防风险间取得平衡。

　　A 股2 季度是调整仓位结构的时间窗口

　　注册制逻辑下上市公司整体供大于求，优质公司相对稀缺，过多资金追逐相对稀缺的优质股权带来蓝筹泡沫化，引发2019-2021 年结构性牛市。

　　疫情期间美联储天量货币宽松的外溢效应，加速泡沫化进程。随着货币紧缩周期的到来，当前A 股处于均值回归阶段。

　　俄乌冲突加速美联储缩表加息周期下的美元回流进程，以及此过程中伴随的全球流动性冲击。叠加监管收紧下的基金赎回潮、两融及私募产品强平潮等强制去杠杆过程，市场年初至今大幅调整。

　　A 股部分板块调整充分已进入相对低估区域，部分板块在调整后估值仍不便宜。当前时点看2 季度及全年，有三大投资机会具有较高的确定性。

　　1)投资稳增长的基建板块；

　　2)下半年猪周期重启的生猪养殖板块；

　　3)历史估值低点的银行板块；

　　风险提示

　　美联储加息缩表超预期；疫情长期化；人口结构老龄少子化；欧洲地缘危机扩大化。

（文章来源：湘财证券）