本报告导读：

　　纳芯微(688052.SH)是国内模拟IC龙头企业，在数字隔离芯片领域处于领军地位，汽车电子芯片业内领先，受益于泛新能源行业快速发展及芯片国产化进程业绩高速增长。公司2021 年实现营业收入8.62 亿元，归母净利润0.22 亿元。截至4 月1 日，可比公司对应2020 年平均PE(LYR)198.80 倍。

　　摘要：

　　公司核心看点及IPO 发行募投：(1)公司是模拟IC 龙头企业，可提供全品类数字隔离芯片产品，在汽车电子芯片领域处于国内领军水平，泛新能源快速发展下隔离芯片需求旺盛。同时，公司核心创始团队海外龙头半导体企业工作经验丰富，知名资本入股加持助力企业发展。(2)公司本次公开发行股票为不超过2526.60 万股，占发行后总股本比例约为25%，发行后总股本不超过10107.40 万股。公司募投项目拟投入募集资金总额7.5 亿元，投资项目的顺利实施有利于增强公司核心技水平与研发能力，实现产品多元化。

　　主营业务分析：公司主要采用fabless 模式聚焦高性能、高可靠性模拟集成电路研发及销售。受益于芯片国产化政策支持及国内庞大市场需求，公司产品在消费电子、电力储能、光伏、功率电机驱动、新能源汽车等细分领域实现大幅增长，信息感知芯片、隔离与接口芯片销量快速提升。公司驱动与采样芯片于2020Q3 实现批量出货，2021 年实现收入26365.91 万元，有效成为公司新的收入增长点。公司毛利率整体维持在50%以上的高水平，受2019 年股权激励影响当年度管理费用率达到53.3%，净利率为负，但随着公司收入规模快速增长，规模效应显现，期间费用率整体呈下行趋势。

　　行业发展及竞争格局：全球集成电路行业持续发展，模拟芯片市场需求量稳步提升，国内国产替代趋势显著，发展前景良好。细分行业市场规模随下游行业的迅速发展不断增长，有较大的发展空间。我国模拟芯片市场的销售规模占全球市场的比例超过50%，但部分芯片仍需进口来满足需求，行业内龙头企业主要为国外厂商，国产芯片自给率亟待提升，国产替代正加速进行。

　　可比公司估值情况：公司所在行业“I65 软件和信息技术服务业”近一个月(截至2022 年4 月1 日)静态市盈率为51.69 倍。根据招股意向书披露，选择思瑞浦(688536.SH)、圣邦股份(300661.SZ)、卓圣邦(300782.SZ)作为可比公司。截至2022 年4 月1 日，可比公司对应2020 年平均PE(LYR)为198.80 倍。

　　风险提示：1)委外加工及供应商集中度较高的风险；2)经营业绩无法持续快速增长的风险。

（文章来源：国泰君安证券）