投资要点：

　　截至2022 年一季度末申万社会服务行业下跌13.34%，跑赢大盘2.98个百分点，在申万31 个行业中涨跌幅位列第15 位。社服行业对疫情反复表现仍较敏感，与出行相关酒店、景区、餐饮等个股在区域严控伊始回调显著。不间断输入型病例和奥密克戎毒株高传播性给旅游市场复苏带来巨大挑战。行业内众多公司22Q1 经营情况受疫情管控影响预计再次回调，板块整体股价阶段性下挫趋势反应资本市场情绪。预计行业走势继续随疫情控制情况波动，伴随疫情管控效率提高、新冠特效药进展超预期提振行情。

　　免税：短期受疫情影响销售额略有下滑，中长期继续发挥引导境外消费回流作用。3 月受疫情影响，全岛免税总销售额22.96 亿元，同比呈下降趋势。海南省政府目标2022 年全岛免税销售达1000 亿元，同比增速66.2%。

　　这一战略目标能否实现主要取决于国内疫情防控情况带动入岛人数持续增长；以及是否放开出境游限制，海南在疫情期间高速成长为度假首选目的地，很大程度上得益于当前严格出境政策，将出境游客需求释放在国内。

　　酒店：单体酒店由于缺乏品牌影响力和专业化运营能力而面临经营危机，加入头部连锁品牌的意愿更强。三大酒店集团作为连锁酒店龙头，凭借规模优势、品牌优势、运营优势，以及“投资小、高赋能”轻管理模式，赋能中小单体酒店，深度布局广阔的下沉市场，实现酒店集团与中小单体酒店的双赢。2021 年锦江酒店、首旅酒店新开店步伐提速，分别新开店1763家、1418 家，在深耕原有品牌矩阵之外拓展业务渠道，对经济型酒店改造赋能、提高边际收益；着力发展中高端酒店，倾斜更多集团资源予以团队、技术支持；差异化发展高端奢华类酒店，提升酒店整体RevPAR。

　　餐饮：疫情扰动经营情况，资本化进程提速。中式餐饮品牌IPO 依赖度加大，年内已有七欣天、乡村基、和府捞面、杨国福麻辣烫先后提交招股书，捞王火锅二度冲刺港股IPO；连锁餐厅绿茶通过港交所上市聆讯，计划募资1.5 亿美元用于年均新开店75-100 家餐厅以及供应链搭建。在防疫工作成为常态、确保安全的情况下，餐饮企业销售渠道逐渐由堂食转向外卖、自提，部分公司也在团餐、预制菜等方面进行布局，多样化发展平滑疫情对单一业务带来的冲击。

　　投资建议：短期来看，此次疫情在国内多地多点爆发，防控压力增大。

　　第九版新冠诊疗方案在一定程度上减缓无症状患者对医疗资源挤兑，但连续数日单日新增确诊和无症状患者在千人以上，疫情防控形势仍较严峻。

　　小长假对社服行业恢复催化推动作用受疫情反复影响恐不及预期，目前上海、吉林仍处于严格封控中，我们对比往年两地小长假旅游出行人次及实现旅游收入来看，预计清明节旅游市场表现情况为往年5 成左右，以周边游、短途游为主。对Q2 小长假出游情况保持谨慎中性。中长期来看，旅游市场复苏主要取决于国内疫情走势、防疫政策变化和新冠特效药研发进程。

　　重点关注公司：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、广州酒家。

　　风险提示：疫情对餐饮行业持续影响风险；食品安全风险等。

（文章来源：山西证券）