事件:3 月,中采制造业PMI 49.5%,较上月回落0.7 个百分点,非制造业PMI 由51.6%回落为 48.4%。
制造业PMI 超季节性回落,生产在疫情、地缘政治风险扰动下景气度回落。3 月PMI 通常随春节效应季节作用减弱后,表现好于2 月,但国内疫情和海外地缘政治冲突升级影响下,制造业PMI 回落。本次疫情在上海市、深圳市、吉林省较为严峻,也直接影响了大湾区和长三角的生产和运输,4月仍将受到部分干扰。
供、需两端转弱,出口订单回落。生产、新订单、新出口订单、进口指数均降至荣枯线以下。从统计局公布数据来看,纺服、通用设备等行业供需两弱。疫情影响下,部分地区企业临时减产停产,地缘政治冲突加剧,也导致一些企业出口订单减少或被取消。当前美国制造业PMI 保持上行,而地缘政治风险下,欧洲经济面临压力更大,欧元区PMI 回落。
原材料价格上行显著快于出厂价格,企业成本端依然承压,地缘政治加大了大宗商品价格波动,燃料、黑色、有色加工价格指数处于高位,给下游行业带来较大压力。俄乌冲突和欧美制裁对原油、天然气等能源显著拉升。此外,胡塞武装、美国对伊朗制裁等也加剧了原油等大宗商品价格的波动。全球能源、黑色、农产品产业链修复和情绪受到冲击。
原材料库存去化,产成品库存边际上行,配送时间延长。生产端边际转弱,原材料价格持续攀升,企业原材料库存继续回落;需求偏弱,产成品库存边际上行。供货商配送时间回落,企业原材料采购和交货时间延长。
建筑业PMI 延续回升,但结构性转弱,服务业显著下行,就业回落。建筑业活动预期、就业、新订单指数下跌,随天气转暖,稳增长下基建投资节奏前置,建筑业景气度延续,但受到疫情影响,部分施工或受阻。疫情和管控影响下,交运、住宿、餐饮等线下服务业景气度显著回落。
疫情干扰下景气度边际回落,出口和服务业均受到干扰,价格持续承压。疫情再袭给线下服务业造成冲击,部分企业停产也给上下游带来一定压力,上海、深圳重要港口城市的半封锁,叠加地缘政治风险,给出口带来了阶段性的扰动。就业的持续走弱,对于居民消费的预期转弱。经济主要支撑依然在投资端,未来有待更多呵护经济的政策出台。
风险因素:地缘政治风险带动上游价格持续攀升,疫情持续时间和范围超预期,宽信用进程不及预期。
(文章来源:万联证券)