事件：3 月份中国制造业PMI 为49.5，前值50.2；非制造业商务活动指数为48.4，前值51.6。

　　点评：

　　1)疫情扩散导致制造业承压，国内稳增长力度有望加大。3 月份我国制造业PMI 为49.5，明显低于前值50.2，远低于去年同期51.9 的水平，也显著低于2019 年3 月50.5 的水平。从季节性规律来看，3 月份是典型的旺季，制造业PMI 一般显著高于2月；而今年3 月PMI 明显低于2 月，反映制造业增长动能显著回落。主要分项指标中，3 月生产指数回落0.9 个百分点至49.5，近期国内疫情扩散对生产活动构成抑制；新订单指数回落1.9 个百分点至48.8，回落幅度较大，制造业需求有所走弱，这也主要因为国内疫情扩散。3 月产成品库存指数回升1.6 个百分点至48.9，生产回落幅度小于需求下滑幅度导致库存被动累积。外需方面，3 月新出口订单指数回落1.8 个百分点至47.2，海外地缘冲突对我国外需有一定的负面影响。目前上海、吉林等地区疫情仍处于胶着期，全国大多数省市均有确诊病例，疫情彻底受控可能需要1个月左右的时间。预计4 月份制造业仍会受到疫情抑制。3 月30 号国常会部署用好政府债券扩大有效投资，并表示要制定应对可能遇到更大不确定性的预案。未来政府可能出台进一步的措施稳定经济增长。

　　2)3 月服务业受疫情抑制较为显著，建筑业增长略有加快。3 月非制造业PMI 商务活动指数为48.4，较2 月回落3.2 个百分点。分行业看，服务业商务活动指数大幅回落3.8 个百分点至46.7，疫情对服务业的抑制较为显著。建筑业商务活动指数回升0.5 个百分点至58.1，受疫情影响较小。其中土木工程建筑业商务活动指数为64.7，较2 月大幅回升6.1 个百分点，反映近期扩大有效投资的相关政策落地见效。

　　往前看，4 月份国内疫情仍会对服务业构成明显的抑制。考虑到扩大有效投资的政策力度可能继续加大，未来几个月建筑业有望继续小幅改善。综合来看，预计4 月非制造业仍偏弱，其改善要等到国内疫情受到较好控制之后。

　　风险提示：房地产下滑超预期、海外地缘冲突加剧

（文章来源：中信期货）