华尔街之上，大佬们的投资风格迥异。

　　有人低调稳健，经历几度牛熊依旧获益颇丰，比如“股神”沃伦·巴菲特；也有人行事张扬，风格激进，却靠敏锐洞察力几番押对大市狂赚“封神”，比如知名对冲基金潘兴广场资本(Pershing Square Capital)的主理人和CEO比尔·阿克曼(Bill Ackman)。

　　美东时间3月28日，阿克曼在潘兴广场资本给投资人的年度报告中表示，正式放弃其著名的激进投资策略，并将带领旗下对冲基金转变为一个更加温、“安静”和低调的幕后长期投资者。此外，他还分享了为何在地缘政治冲突情况下依旧坚定投资的原因。

　　这位坐拥29亿美元身家、素有“华尔街之狼”之称的投资大佬在2020年因押对了疫情而刷新了华尔街的赚钱纪录，10天赚100倍；2021年又因为押注通胀，再赚600%！通过这两次宏观事件，阿克曼累计获得约35亿美元，合220亿元人民币的回报，并因此两战被封为“疫情”战神。

　　开启潘兴广场3.0时代

　　潘兴广场资本成立于2004年，在迈入基金成立的第19个年头，阿克曼却在信中表示，他已经准备好带领公司进入下一个时代，即专注于长期的、更“安静(quieter)”的3.0时代。

　　谈到放弃激进策略的原因，阿克曼表示，在过去五年里与各大公司的互动都是友好的、建设性的、富有成效的，因此打算保持这种方式，“因为它使我们的工作更容易、更有趣，我们的生活质量更好。”

　　具体来说，阿克曼表示，他将放弃例如以直言不讳的方式与目标公司董事会和高管上演公开论战，通过游说股东改变公司管理层或重要的决定，以实现投资目的的策略。

　　阿克曼在信中，将潘兴广场发展至今的历史分为1.0和2.0时代。他表示，在成立之初，即潘兴广场1.0或“交易激进主义(transactional activism)”时代，当时其以对低估的公司进行投资，并通过促进诸如分拆、战略并购或企业税收和结构改变的方式，来创造股东价值。此后潘兴广场进入2.0时代，即投资美国不动产信托公司General Growth Properties开始，潘兴广场开始加入其董事会，并从内部人士的角度和影响力帮助创造股东价值。

　　事实上，得益于阿克曼激进张扬的投资和行事风格，潘兴广场近年来迅速崛起为华尔街曝光率最高、表现最佳的对冲基金之一。仅以2021年为例，根据SEC文件披露，截至去年12月底，潘兴广场的核心策略规模已超过171亿美元，且其基金净值在2021年上涨了26.9%，远超股票策略均值11.96%。

　　目光更往前看，疫情期间，自2020当年，潘兴广场的基金回报率达到了惊人的70.2%，同期标普500回报率仅为18.4%。

(来源：潘兴广场2021投资者年报)

　　拉长时间来看，截至2020年8月，根据其当年半年报，潘兴广场自基金成立后累计回报率达到1112.5%，复合年化回报16.2%，这已经是世界对冲基金的顶级水平，作为参照，同期标普500累计回报335.2%，复合年化回报9.2%。

(来源：潘兴广场2021投资者年报)

　　地缘冲突下坚定保持投入

　　看好流媒体、消费类股

　　阿克曼在信中还谈论了对于俄乌地缘政治冲突的看法，以及为何潘兴广场坚定保持投入(remain fully invested)的原因。

　　阿克曼指出，战争对经济的影响主要在能源、农业和其他商品的通货膨胀上，此外其降低了投资者和企业的风险偏好。高通胀前景下，美国和全球经济衰退的可能性显著增加。

　　而潘兴广场在此背景下保持投入的原因在于两个方面：

　　第一，他认为潘兴广场投资的企业拥有强大的定价权，这将使他们能够支付通货膨胀的成本，且可继续成长并经受住时间的考验；

　　第二，他相信他们的对冲(hedging)可能会产生大量流动性，这使得他们能够在市场大规模衰退时抓住获利机会。他指出，在等待投资机会时，与保有现金相比，对冲是一种更好的选择，特别目前因为高通胀率的人导致现金购买力迅速下降时。

　　这份投资者年报中，投资者们还可窥见潘兴广场近期的投资布局以及收益情况。根据披露信息显示，潘兴广场的股权投资组合中约有30%投资于音乐和视频流媒体，如UMG和Netflix，今年1月，阿克曼购买了超过300万股奈飞股票，成为第20大股东；而26%投资于餐馆和餐厅特许经营，如Chipotle、Restaurant Brands和Domino ‘s.此外，潘兴广场还持有连锁百货劳氏(Lowe’s)、房地产开发和管理公司霍华德休斯(Howard Hughes)以及连锁酒店巨头希尔顿(Hilton)的大量股份。

　　至于为何投资这些公司，阿克曼在信中表示：“我们预计，无论近期发生什么事件，以及全球在短期、中期和长期内将面临的各种其他挑战，这些公司的收入和盈利能力在长期内都将增长。” 尽管自2022年开年至3月22日，这些公司并未对投资组合贡献任何收益，相反，大部分仍在亏损。

　　此外，今年至3月22日止，潘兴广场已经从利率掉期合约(Interest Rate Swaptions)中获得了7.3%的回报，而加拿大太平洋铁路(Canadian Pacific Railway Limited)也贡献了1.1%。值得注意的是，阿克曼对加拿大太平洋铁路的股份增持就在本月初。3月7日，他增持了价值约12亿美元的该公司股票。

(来源：潘兴广场2021投资者年报)

　　激烈做空行为损失惨重

　　值得注意的是，阿克曼在信中提到，尽管放弃其激进做空策略，但其这一策略确实使得潘兴广场获得了巨大的媒体关注。“除了大量的媒体报道外，我们的两笔激进做空投资还成功地激发了一本书和一部电影的灵感，”阿克曼表示。

　　阿克曼在这里描述的是发生在2013年前针对康宝莱营养补充剂公司(Herbalife Nutrition)的激烈做空争论。潘兴广场当时大举做空这家公司，并且指控该公司的经营模式是一个“金字塔式骗局”。这场争论的巅峰，是阿克曼在CNBC节目中与同样有“华尔街之狼”之称的卡尔·伊坎(Carl Icahn)发生了口角。

　　而这场争论的结果，是艾克曼在长达5年的做空后于2018年以蒙受10亿美元巨额亏损而告终。阿克曼于当年宣布放弃对康宝莱的做空。

　　此外，这还激发了CNBC记者斯科特·韦普纳(Scott Wapner)的灵感，写出了《当狼咬人：两个亿万富翁，一家公司，和一场史诗般的华尔街之战(When The Wolves Bite:Two Billionaires，One Company，and an Epic Wall Street battle)》一书。

　　有趣的是，这位做事张扬的投资者，曾公开表示，他的偶像是巴菲特。他的投资理念有很多都是师从巴菲特。长期以来，阿克曼表示他的投资理念一直是关注简单，可预测，能产生现金流，壁垒高的公司，通常只寻求8 -12项核心投资。

　　正如潘兴广场公司手册中所述：“在任何时候，市场上有吸引力的投资都是数量有限的”、“与大型多元化但了解不深刻的投资组合相比，标的数量较少但能有深刻见解的投资提供了更好的机会。”

　　其实阿克曼确实不是交易员类型的投资者，他更像是那种“买入并持有”的投资者，这次阿克曼宣布放弃激进投资策略，决定低调、长期投资，风格上确实更像其偶像了。

（文章来源：中国基金报）