核心观点：

　　GAP 公布FY2021 业绩(2021 年1 月31 日-2022 年1 月29 日)。(1)收入：FY2021 公司实现收入166.70亿美元，同比增加20.80%，相较FY2019 增加1.75%。FY2021Q4 公司实现收入45.25 亿美元，同比增加2.28%，相较FY2019Q4 下降3.19%。其中战略性剥离小品牌和关店使得收入相比FY2019/FY2019Q4 同期分别减少近7%/9%。(2)归母净利润：FY2021 公司实现归母净利润2.56 亿美元，FY2020 同期亏损6.65 亿美元，相较FY2019 下降27.07%，其中空运费用相较FY2019 影响利润金额4.30 亿美元。FY2021Q4 公司实现归母净利润-0.16 亿美元，同比下降106.68%，FY2019Q4 同期亏损1.84 亿美元。(3)毛利率：FY2021 为39.81%，同比增加5.72pct；2021Q4 为33.66%，同比减少4.05pct.(4)营业利润率：FY2021 为4.86%，同比增加11.11pct；2021Q4 为0.18%，同比减少2.85pct.(5)销售及管理费用率：FY2021 为34.96%，同比减少5.39pct；2021Q4 为33.48%，同比减少1.19pct.(6)净利率：FY2021 为1.54%，同比增加4.05pct；2021Q4 为-0.35%，同比减少5.64pct。

　　按品牌。(1)Old Navy:FY2021 实现收入90.82 亿美元，同比增加20.51%。(2)GAP:FY2021 实现收入40.63 亿美元，同比增加19.92%。(3)Banana Republic:FY2021 实现收入19.76 亿美元，同比增加35.16%。

　　(4)Athleta:FY2021 实现收入14.47 亿美元，同比增加27.49%。

　　按地区。(1)美国：FY2021 实现收入141.17 亿美元，同比增加21.18%，营收占比84.69%。(2)加拿大：

　　FY2021 实现收入12.52 亿美元，同比增加28.81%，营收占比7.51%。(3)亚洲：FY2021 实现收入7.3 亿美元，同比增加2.82%，营收占比4.38%。(4)欧洲及其他：FY2021 实现收入5.71 亿美元，同比增加22.01%，营收占比3.43%。

　　按渠道。(1)门店：FY2021 实现收入101.69 亿美元，同比增加33.80%。(2)线上：FY2021 实现收入65.01亿美元，同比增加4.85%。

　　门店数量。FY2021 门店合计3399 家，同比减少316 家，其中公司于2021 年4 月8 日完成对Janie and Jack品牌剥离，于2021 年5 月21 日完成对Intermix 业务剥离，合计剥离150 家门店。

　　业绩展望：(1)公司预计FY2022 摊薄每股收益为1.95-2.15 美元；公司预计FY2022 收入将实现低个位数同比增长，FY2022Q1 收入将实现中高个位数同比增长；预计FY2022 资本支出约7 亿美元。(2)公司计划于FY2022，Old Navy 和Athleta 分别开设30-40 家门店，关闭350 家门店，其中关闭约50-60 家Gap 和BananaRepublic 北美门店。

　　风险提示：全球疫情不确定性风险；宏观经济不稳定性风险；消费者需求响应较慢风险；行业竞争风险。

（文章来源：广发证券）