事项：

　　3 月28 日，华为发布了《2021 年年度报告》。报告称，公司实现全球销售收入6368 亿元，同比下滑28.56%，净利润1137 亿元，同比增长75.9%。

　　平安观点：

　　消费者收入业务下滑拖累公司营收表现，研发投入力度仍在加大：消费者业务收入2434.31 亿元，占比38.2%，同比下滑49.6%；运营商业务收入2814.69 亿元，占比44.2%，同比下滑7.0%；企业业务收入1024.44 亿元，占比16.1%，同比增长2.1%。销售收入的下滑主要由于消费者业务收入下降带来的影响，净利润的增加主要由于出售部分业务的收益等(其中：包括处置子公司及业务的净收益573.41 亿元(2020 年为5.92 亿元)和政府补助25.71 亿元(2020 年为27.85 亿元))。不同区域来看，中国市场实现销售收入4132.99 亿元，同比下滑30.9%；亚太市场实现收入536.75 亿元，同比下滑16.7%；欧洲中东非洲市场实现收入1314.67 亿元，同比下滑27.3%；美洲市场实现收入292.25 亿元，同比下滑26.3%。

　　即便在巨大的外部压力下，华为亦未放缓研发上的投入，坚持对云、人工智能、智能汽车部件、软件根技术以及业务连续性等战略方向进行投入。

　　年报显示，其2021 年研发投入再创新高，达到1427 亿元人民币，占全年收入的22.4%，研发费用率上升6.5 个百分点。

　　鸿蒙OS 拓展符合预期，主要场景搭建进展顺利：按照公司规划，消费者业务将实施“1+8+N”(1 代表手机；8 代表平板电脑、PC、VR 设备、可穿戴设备、智慧屏、智慧音频、智能音箱、车机；N 代表泛IoT 设备)全场景智慧生活战略，以HarmonyOS 和HMS(华为移动服务，HuaweiMobile Services)为核心，打造智慧家居、智慧办公、智慧出行等全场景生态。1)从年报数据来看，华为鸿蒙操作系统的拓展符合预期，为后续操作系统和软件生态建设奠定了基础。截至2021 年底，搭载 HarmonyOS的华为设备超过 2.2 亿台，华为智联(HarmonyOS Connect)第三方生态设备发货量达1.15 亿台，合计超过3.3 亿台，略超2021 年公司给的目标规划。我们预计，鸿蒙OS 有希望在2022-2023 年跨过全球活跃设备16%的“生死线”(约5.6 亿台)，鸿蒙OS 短期内活下来问题不大，长期的发展还需要依托场景和市场的拓展。2)消费者业务的主要产品——智能手机，虽然受到芯片制约的影响，2021 年也不乏亮点。公司发布了HUAWEI Mate X2 和 HUAWEI P50 Pocket 两款折叠屏手机产品，MateX2 使用了具有创新性的双旋水滴铰链，兼顾了无缝折叠和展开后的平整性。3)智慧场景建设上，推进也较为快速。其中，在智能家居赛道，华为相继推出了V75 Super、V98 等新一代智慧屏V系列新品。华为智慧屏V75 Super 首次采用自研的SuperMiniLED 背光技术，46080 颗MiniLED灯珠带来显示技术革命，具有较高的对比度和亮度。

　　智能汽车、华为云等战略发力点发展效果显现，行业数字化带来机遇：1)智能汽车零部件业务是公司的战略机会点之一，会持续投入。2021 年公司投入10 亿美金在该领域，研发团队达到5000 人，已上市 30 多款智能汽车零部件，发布了HarmonyOS智能座舱、4D 成像雷达、MDC 810、“华为八爪鱼”自动驾驶开放平台和智能热管理系统五大创新解决方案。HUAWEI Inside(HI)和智选模式获得车厂认可，通过与北汽、长安、广汽和赛力斯等车企的深入合作，相关产品如北汽极狐阿尔法S 全新HI 版、长安阿维塔 11(HI 版)和 AITO 问界 M5(智选)将于 2022 年内陆续量产交付。2)华为云同样是公司的重点业务方向，增长潜力正在显现。华为云在2021 年实现销售收入201 亿元，同比增长37%。2022 年，围绕国内算力网的建设和优化，华为云在基础设施布局、服务和经验优势都将得到体现，该板块预计将延续高增长。3)行业数字化、智能化将为华为创造新的发展空间。华为正在顺应数字经济的发展，围绕政府、金融、能源、交通等场景推出了数字化解决方案，并成立了煤矿、智慧公路、海关和港口等军团，通过短管理链条+专业化的模式进行集中突破，预计将在政府、企业等市场上获得更大空间。

　　投资建议：消费者终端领域，一方面，随着消费者换机周期的延长和TWS 耳机销售边际放缓，产业链公司难以通过量的增长增厚业绩；另一方面，在产业链公司中，品牌企业通过“渠道建设+IOT 产品布局”的战略有一步上升空间，同时建议投资者积极关注折叠手机、mini LED、VR/AR 等新产品和新应用，建议关注折叠手机铰链供应商精研科技和长盈精密，mini LED 设备龙头新益昌，mini LED 模组供应商鸿利智汇，VR/AR 行业龙头企业歌尔股份等。智能汽车领域，华为将持续加大投入，推荐在该领域的重点合作伙伴中科创达；鸿蒙等软件生态建设方面，推荐超图软件、东方国信和用友网络等伙伴。

　　风险提示：1)汽车、云等战略新业务发展不及预期。2)软件生态建设不及预期。3)业务和服务可持续性风险。

（文章来源：平安证券）