主要观点

　　1-2 月工业企业利润数据简述

　　1-2 月规模以上工业企业实现利润总额1.15 万亿元，同比增长5%。

　　量、价、利润率拆分来看，利润率大幅低于去年同期。PPI 同比依然处于高位，2 月为8.8%，1 月为9.1%。工业增加值1-2 月增速为7.5%。1-2 月利润率为5.97%，去年同期为6.47%，回落0.5 个百分点。利润率回落的原因主要来自成本端的上行，1-2 月，成本收入比为83.9%，去年同期为82.9%。

　　1-2 月工业企业利润数据简述：多数行业增收不增利1-2 月利润的显著特征是增收不增利。

　　收入端，依然保持较高增长，1-2 月同比为13.9%。但利润端，整体增速降至5%。作为对比，2021 年，收入端同比增长19.4%，但利润端增长为34.3%。

　　工业企业36 个细分行业中，1-2 月多达19 个行业利润同比为负。

　　增收不增利的原因主要是成本端上行。就工业企业整体而言，1-2 月成本收入比为83.9%，比2021 年1-2 月高了1 个百分点。就细分行业而言，1-2 月工业36 个细分行业毛利率基本全线回落(与2021 年1-2 月同期相比)。仅煤炭开采、油气开采、有色金属矿采、非金属矿采、烟草制品、有色金属冶炼等6 个行业毛利率增加。

　　成本上行的主要原因是油的上涨。1-2 月，PPI 细分行业中，涨幅最大的是油气开采业，环比上涨13%。油气价格上涨，导致油气产业的一些的下游行业，1-2 月利润大幅承压。典型的是燃料加工业，1-2 月利润累计同比为-39.6%。相对而言，偏下游的一些消费品(成本与油关系不大的行业)，1-2 月呈现增收又增利的状态，比如食品制造、酒饮料、烟草、文娱用品等。

　　每周经济观察

　　疫情：卫健委最新研判认为全球与中国疫情近期不会结束，要坚持外防输入、内防反弹的总策略和动态清零的总方针不动摇。

　　内需：多地适度放松地产调控政策。一是房贷利率下调，据贝壳研究院数据，2022 年3 月其监测的103 个重点城市主流首套房贷利率为5.34%，二套利率为5.60%，分别较上月回落13 个、15 个基点，创下2019 年以来月度最大降幅；二是放贷周期缩短，3 月103 城平均放款周期在34 天，较上月缩短4 天，接近2020 年三季度最快速度；此外，哈尔滨宣布拟废止2018 年出台的主城区6区商品房限售政策，标志着其楼市调控从金融端放松开始转向“五限”放松。

　　外贸：3 月中旬港口吞吐量增速下滑。沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比减少5.1%，其中外贸货物吞吐量同比减少4.2%；沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比减少8.9%，其中外贸同比减少1.2%。美国贸易代表办公室(USTR)发表声明，宣布重新豁免对352 项从中国进口商品的关税，该新规定将适用于在2021 年10 月12 日至2022 年12 月31 日之间进口自中国的商品。

　　资金：本周美债十年期利率大幅上行30 个bp，但国内长端利率抬升并不明显目前，中美十年国债利差收窄至32 个bp。

　　财政：Q1 新增专项债发行已占提前下达限额89%。

　　风险提示：

　　俄乌冲突持续扩大带动油价上行。疫情进一步扩散影响施工与消费。地产持续下行。美联储货币政策超预期收紧。

（文章来源：华创证券）