产品结构单一、市场容量较小的佛山市联动科技股份有限公司(以下简称“联动科技”)即将迎来创业板IPO大考。3月25日，深交所创业板上市委员会将审议联动科技的首发申请。公司此次IPO拟公开发行不超过1160.0045万股、募资6.38亿元，投建半导体封装测试设备产业化扩产建设项目、半导体封装测试设备研发中心建设项目、营销服务网络建设项目和补充营运资金。公司此次IPO保荐人(主承销商)为海通证券。

　　《经济参考报》记者注意到，报告期内(2018年、2019年、2020年和2021年1-6 月)，半导体分立器件测试系统收入占公司半导体自动化测试系统收入的比例分别为85.50%、84.11%、78.90%和75.51%，根据方正证券的研究报告，2020年国内(大陆地区)分立器件测试系统市场规模为4.9亿元，联动科技面临现阶段所在半导体分立器件测试领域市场容量相对较小且产品结构较为集中的风险。与国内外竞争对手相比，公司进入集成电路测试领域较晚，加之集成电路测试系统在客户端验证周期较长，公司在集成电路测试领域的市场开拓进度相对较慢。

　　主要产品市场占有率20.62%

　　招股书显示，联动科技是一家专注于半导体行业后道封装测试领域专用设备的研发、生产和销售的设备提供商，主要产品包括半导体自动化测试系统、激光打标设备及其他机电一体化设备，应用于半导体芯片及晶圆的功能和性能测试以及激光打标。

　　根据方正证券的研究报告，2020年国内(大陆地区)半导体分立器件测试系统的市场规模为4.9亿元。联动科技2020年国内分立器件测试系统销售收入为1.01亿元，据此计算，公司国内分立器件测试系统市场占有率为20.62%，是国内领先的分立器件测试系统供应商之一。

图1:联动科技报告期的主要财务数据。资料来源：招股书

　　报告期内，公司经营业绩稳步增长。2018—2020年分别实现营业收入1.56亿元、1.48亿元和2.02亿元，平均复合增长率为13.83%；2021年1-6月实现营业收入1.32亿元，同比增长77.82%。2018-2020年实现扣除非经常性损益后归属于发行人股东的净利润分别为4448.74万元、3128.94万元、5358.52万元，平均复合增长率为9.75%；2021年1-6月实现扣除非经常性损益后归属于发行人股东的净利润3966.17万元，同比增长156.30%。

　　联动科技的核心竞争力之一是在半导体自动化测试和激光打标领域深耕多年，具备较强的先发优势和市场地位。

　　招股书显示，公司是国内少数能够提供全自主研发配套半导体自动化测试系统的设备供应商，也是国内测试能力和测试功能模块覆盖面最广的半导体分立器件测试系统供应商之一，在国内半导体分立器件测试系统市场占有率在20%以上，主要客户包括了长电科技、通富微电、华天科技、扬杰科技、捷捷微电、三安光电、成都先进、安森美集团、安靠集团、力特半导体、威世集团等国内外知名的半导体厂商。

　　近年来，联动科技在模拟及数模混合集成电路测试领域的市场开拓情况良好。2018—2020年，公司模拟及数模混合集成电路测试系统的销售收入复合增长率达到50.01%，保持较快增长。

　　另外，公司在激光打标领域具有20余年积累的丰富的供货经验和成熟稳定的技术，激光打标设备具备较高的打标效率和重复精度，与客户生产管理系统具有较高的匹配性，广泛应用于长电科技、通富微电、华天科技等国内主流封测厂商，以及扬杰科技、安世半导体等国内外一线知名半导体制造厂商的后道封测环节，具有良好的市场口碑和较高的客户认可度。

图2:联动科技报告期内分产品毛利率构成情况。来源：招股书

　　由于有联动科技的测试系统性能比较好，质量稳定，同时公司为客户提供优质的售后维护和技术服务，客户满意度较高、粘性较强，使得公司的测试系统具备较强的市场竞争力。招股书显示，报告期各期，公司主营业务毛利率分别为70.10%、68.19%、66.45%和67.15%，处于相对较高水平，盈利能力较强。招股书称，从长期来看，公司主要产品的销售价格和毛利率均存在下降的风险。

　　研发投入持续增长

　　自成立之初，联动科技就将公司战略发展方向定位于半导体产业的专用设备领域，并在逐步发展的过程中形成了分立器件测试系统、集成电路测试系统、激光打标设备及机电一体化设备等技术体系。

　　由于半导体专用设备领域属于具有较高技术门槛、需要大量专业技术人才及研发资源投入的高精尖领域，因此，联动科技自成立以来便将技术研发投入纳入战略经营计划之中。

图3:联动科技报告期内研发投入情况(单位：万元)。来源：招股书

　　招股书显示，2018—2020年及2021年上半年，公司的研发投入分别为2154.96万元、2669.26万元、3507.02万元和2091.75万元，累计金额为10422.99万元，报告期各期占营业收入的比例分别为13.83%、18.02%、17.37%和15.81%。2018—2020年，公司的研发投入复合增长率达到27.57%。截至2021年6月30日，公司研发人员数量为140人，占公司员工总数的28.23%。

　　截至本招股说明书签署日，联动科技共获得发明专利12项，实用新型专利20项，外观专利1项，软件著作权73项。此外，公司通过了国家高新技术企业及广东省软件企业认定，被广东省科学技术厅认定为广东省半导体集成电路封装测试设备工程技术研究中心等。

　　由于坚持创新驱动发展的战略，联动科技自主研发的半导体自动化测试系统颇受市场欢迎。

　　招股书介绍，在集成电路测试领域，联动科技QT-8200系列产品是国内少数能满足Wafer level CSP(晶圆级封装)芯片量产测试要求的数模混合信号测试系统之一，产品性能和指标与同类进口设备相当；在功率半导体分立器件测试领域，公司近年来推出的QT-4000系列功率器件综合测试平台，是目前国内功率器件测试能力和功能模块覆盖面最广的供应商之一；在小信号分立器件测试领域，公司旗下QT-6000系列产品是国内较早实现自主研发、生产的高速分立器件测试系统之一，达到国际先进水平。

　　2020年，联动科技国内模拟及数模混合测试系统(模拟测试相关)销售收入为0.29亿元，市场占有率为5.6%。2021年1—6月，联动科技集成电路测试系统销售收入为2287.88万元，继续保持快速增长。

　　经营风险仍需关注

　　2021年是半导体行业比较景气的一年，联动科技受益行业高景气度实现业绩大幅增长。经审阅的财务数据显示，2021年，公司实现营业收入3.44亿元，同比增长70.14%；净利润1.28亿元，较上年同期增长110.27%；扣非后归母净利润1.25亿元，同比增长133.85%。

图4:联动科技2021年度经审阅的主要财务数据(单位：万元)。来源：招股书

　　截至2021年末，公司在手订单(不含税)金额为3.19亿元。其中，已发货未验收金额为1.49亿元，未发货金额1.70亿元。联动科技表示，公司预计2022年的收入规模和经营业绩将继续保持增长。

　　经初步测算，2022年一季度，联动科技预计营业收入为6223.30万元，同比增长59.91%；净利润1227.41万元，比上年同期增长73.77%；扣非后归母净利润1160.89万元，同比增长91.76%。

　　虽然半导体设备行业总体呈现增长趋势，但是半导体设备行业具有周期性，会导致企业的经营效益产生波动。目前，联动科技处于发展阶段，半导体行业的周期性是公司面临的挑战，其中的经营风险也不能忽视。

　　首先，招股书显示，联动科技现阶段所在的半导体分立器件测试领域，市场容量相对较小且产品结构较为集中。若未来分立器件测试领域市场容量增长不及预期或出现停滞，又或公司未及时开拓更多产品线，将对公司整体经营业绩产生不利影响。

　　其次，与国内外竞争对手相比，联动科技进入集成电路测试领域较晚，加之集成电路测试系统在客户端验证周期较长，根据被测器件的复杂程度，可能会涉及到上游芯片设计到下游芯片量产测试的整个验证过程，需要6-24个月不等，而联动科技在集成电路测试领域的市场开拓进度相对较慢。

　　报告期内，公司集成电路测试系统销售收入分别为1390.53万元、1525.50万元、3129.09万元和2287.88万元，增速较快但销售规模较小。未来若联动科技无法有效开拓集成电路测试系统市场，或客户认证进程未达预期，将对公司经营业绩的增长产生不利影响。

　　另外，联动科技原材料境外采购占比较高。报告期内，公司境外采购的原材料主要为继电器、集成电路芯片等电子元器件，境外采购的原材料金额占采购总额的50%以上，占比较高，其中继电器及部分FPGA芯片对境外采购存在一定依赖。境外采购的原材料的生产企业主要位于美国、日本及英国，若未来我国与上述国家出现重大贸易摩擦、设置关税壁垒，或以上国家因新冠疫情导致生产厂商发生停产或产能大幅下滑，则可能对公司原材料供应的稳定性、及时性产生不利影响，进而影响公司的生产经营和业务发展。

（文章来源：经济参考网）