家居：地产社零弱，龙头Alpha 显。数据方面，1-2 月住宅竣工面积同比下降9.6%，住宅销售面积同比下降13.8%，限额以上企业家具类零售额同比-6.0%，家居行业整体销售仍偏弱，从建材家居卖场零售额数据看，1-2 月建材家居卖场销售额同比+52.1%，卖场销售增速与行业整体增速背离，反映了家具销售向卖场集中的趋势，同时家居卖场又是家居龙头的主战场，因此持续看好家居行业的集中度提升。欧美日韩家具集中度均高于中国，国内有望复制欧美提升节奏，10%龙头市占率对应600 亿龙头收入空间，板块目前整体估值安全边际较高，稳增长风格叠下家居板块估值向上行情有望持续演绎。同时315 逐步推进，各龙头套餐陆续落地，套系化销售趋势明显，配套品占比持续提升，龙头在全屋销售布局领先，份额有望持续提升。家居中军组合推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股，同时布局自身有积极变化的家居公司，家居骑兵组合持续推荐索菲亚、曲美家居、江山欧派、喜临门、志邦家居。

　　文娱用品：疫情管控有望放松，优质龙头边际改善可期。“双减”和疫情的双重影响致渠道库存有所增加。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光文具(九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店管控也有望改善)，百亚股份(卫生巾线下消费比例高，关注38 大促成效，Q4 低于预期是由于收入高占比的陕西遭遇疫情)。

　　新型烟草： 电子烟国标状态更新为正在批准，品牌商陆续宣布停产果味烟弹。《电子烟》

　　国家标准(二次征求意见稿)在3 月17 日之前截止，国标在全国标准信息公共服务平台的状态从征求意见更新为“正在批准”，国内电子雾化配套政策逐步落地，或先在部分市场进行监管试点，合规进程不断推进。我们看好以出口为主的电子雾化设备全球领先生产商思摩尔国际，短期一次性小烟有望贡献增量，长期雾化平台搭建不断抬高自身成长天花板，行业悲观情绪下大幅回调后长期投资价值突显，周初公司公告拟动用不超过15 亿港元进行股份回购，彰显公司发展信心；国内未进行大范围专卖店布局监管下转身灵活，存量业务以雾化海外ODM/OEM 为主，且领先布局烟油、香精香料、HNB 烟具代工、以及供应链等不断夯实卡位优势拓展增量业务的劲嘉股份。

　　造纸包装：木浆系核心纸种涨价函逐步落地，主要文化纸企再提涨300 元/吨。1)大宗纸：海运物流以及疫情影响下，国内纸浆供应端趋紧，浆价上行趋势不改，叠加能源成本维持高位，木浆系纸种价格上行的成本支撑逻辑仍强。3 月初以来，白卡纸/双胶纸/双铜纸市场均价分别上涨115/313/290 元，前期涨价函已逐步落地。近期，成本居高需求回暖，主要文化纸企开启新一轮涨价潮，多数产品预计于4 月起上调300 元/吨。持续推荐规模&成本优势领先、新产能建设稳步推进的太阳纸业。箱板瓦楞维持景气向上势能，持续推荐山鹰国际。2)特种纸：装饰原纸Q2 旺季临近叠加成本驱动，多数纸企于3 月10 日起提涨1500 元/吨，龙头盈利弹性有望增强。龙头企业壁垒显著、产业链地位较优，推荐特种纸行业龙头仙鹤股份。装饰原纸细分赛道优质卡位的华旺科技。3)包装：需求保持稳健增长，持续推荐大包装业务布局顺利推进、盈利拐点可期的裕同科技，建议关注新消费包装领域持续高景气的上海艾录。

　　优质制造：精选下游高景气，国内产业优势突出，估值优势明显的细分标的，如国内外客户订单逐步确认的匠心家居，下游电踏车高景气，产能规划清晰的久祺股份等。

　　纺服她经济板块：1)品牌服饰：由于去年同期新疆棉高基数以及今年3 月份疫情全国多点散发导致线下客流减少，李宁、安踏估值水平处于历史中等偏低水平。2)纺织制造：持续推荐伟星股份：生产工艺升级提效，管理能力精益化，快速响应品牌商订单，多区域产能布局能力强，未来5 年伟星有望实现品牌商采购份额持续提升，自身受规模效应以及效率提升驱动盈利能力提升，实现ROE 提升，进而获得超越行业水平的估值溢价；印染行业落后产能淘汰出清加速，推荐具备低能耗及环保优势，以产定销规模效应明显的富春染织。细分龙头华利集团当前估值已具备一定吸引力。3)黄金珠宝：黄金工艺升级带来消费属性提升，持续看好珠宝行业特别是黄金品类的需求维持旺盛。二月因去年春节情人节效应高基数，今年珠宝增速预计将有所放缓，但情人节期间销售增速依然较快，看好龙头品牌渠道下沉带来的市占率提升。推荐周大福、潮宏基、迪阿股份。

　　风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。

（文章来源：招商证券）