行业近况

　　3 月15 日，统计局公布2022 年1-2 月钢铁、建材产量数据：粗钢产量1.58 亿吨，同比-10.0%；水泥产量1.99 亿吨，同比-17.8%；平板玻璃产量1.65 亿重量箱，同比+2.0%。1-2 月全国固定资产投资(不含农户)同比+12.2%，基础设施投资同比+8.1%。

　　评论

　　水泥：淡季需求偏弱，复价落地良好。1-2 月水泥产量1.99 亿吨(同比-17.8%，降幅环比12 月扩大6.7ppt)，春节前后水泥需求偏弱。1-2 月水泥均价518元/吨，环比-7%，但进入3 月基本企稳并有回升之势；全国出货率26.3%(同比-14.8ppt)；熟料库容比持平往年同期。上周(3-11)华东水泥价格531元/吨(同比高60+元)，沿江熟料四轮提价后华东复价可期。我们认为当下行业错峰情况良好，随着稳增长力度加码，下半年需求有望好于上半年，全年需求、龙头盈利仍有望保持韧性。建议关注海螺水泥、天山股份(未覆盖)、华新水泥、华润水泥控股、苏博特、冀东水泥。

　　玻璃：1~2 月产量小幅增加，节后价格阶段性上涨。1~2 月平板玻璃产量同比+2%至16518 万箱；1~2 月浮法玻璃均价环比+1%至2212 元/吨；2 月较12 月上涨7%至2342 元/吨(含税，统计局)，主要由于复工以来深加工企业暂时性补库，厂库去化为价格带来上涨动力。当前，我们认为由于地产资金面尚未显著改善，短期价格难以支撑；但也不至于过分悲观：一是石油焦/天然气等燃料价格维持高位，玻璃成本曲线抬升，由此将对价格形成支撑；二是全年“稳增长”基调及相关政策逐步落地或将推动竣工需求修复，浮法玻璃价格有望迎来反弹。建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃、中国玻璃。

　　钢铁：产量下降符合预期，静待2Q 需求复苏带来板块估值修复。1-2 月粗钢产量1.58 亿吨，同比-10%，主要系北方地区采暖季+冬奥会限产，往后看供给或有修复空间，但整体受限。我们维持今年钢铁供给持平或略降的观点，且或呈前低后高趋势。随着传统需求旺季到来以及“稳增长”推进，用钢需求正持续回升，钢材五大品种表观消费量已连续五周环比为正。回顾过去几轮稳增长，我们判断2Q 钢铁需求有望回暖，供需格局趋紧，并推升钢价与钢企利润逐步扩张。重点推荐宝钢股份、马钢股份，建议关注鞍钢股份。

　　估值与建议

　　建材板块建议关注东方雨虹、坚朗五金、旗滨集团、南玻A、信义玻璃、中国玻璃(考虑到2Q21 以来浮法玻璃价格走弱/成本上行，公司及行业景气程度较1Q21 时点有所回落，我们下调目标价57%至2.43 港币)、海螺水泥、天山股份(未覆盖)、华新水泥、华润水泥控股、苏博特、冀东水泥；钢铁板块看好宝钢股份、马钢股份，建议关注鞍钢股份。

　　风险

　　竣工需求不及预期，基建需求不及预期，原材料价格上涨超预期。

（文章来源：中国国际金融）